钢研纳克(300797)：背靠钢研院 检测领军、科学仪器突围

背靠钢研集团，金属材料检测服务+科学仪器全面布局。公司起源于1952 年的重工业部钢铁工业试验所，钢研集团（央企）直属，围绕金属材料实现检测服务、科学仪器的全面布局。公司以首席科学家王海舟院士为带头人，高管团队、科研团队中有多名享受国务院政府特殊津贴的高级工程师、行业专家等。公司近5 年归母净利润复合增速16%，24 年实现营收10.98 亿元（同比+16%）、归母净利润1.45 亿元（同比+15%），第三方检测服务、分析仪器营收占比为53%、25%。


　　检测服务：资质齐全&实力顶尖的金属材料检测龙头，航空、核电等大有可为。公司为金属材料检测领域业务门类最齐全的测试研究机构之一，2015~2024 年检测服务收入复合增速达18%，毛利率稳定。（1）核电：中标中国核电的华龙一号主管道自动焊成套应用技术国产化研究课题，华能核电、中核科技等项目；（2）航空航天：为沈阳黎明公司（航空发动机企业）核心检测服务商，具备国产大飞机检测资质等。


　　科学仪器：国家科研项目导向，国产替代先锋。公司二十余年来借力国家专项科研项目，突破了波长色散X 射线荧光光谱、ICP-MS 质谱等核心技术，中标中国核电工程、中科院、中国工程物理研究所等多个项目。2022 年公司成立纳克微束，实现扫描电镜国产突破，目前该公司零部件国产化率95%、分辨率等可与进口匹敌。2024 年以来纳克微束中标中国工程院物理研究所大尺寸扫描电镜（1058 万元），分别与北京科技大学新材料学院、宝钢中研院签署合作协议。中国电镜市场超百亿元、国产品牌市占率仅为个位数，国产替代大有可为。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2025~2027 年归母净利润为1.78、2.12、2.50 亿元，对应PE 为29.13、24.45、20.71x。参考同业给予25 年35xPE，合理价值为16.26 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示。品牌及公信力受损，市场竞争加剧，核心技术人员流失等。

□.郭.鹏./.荣.凌.琪    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司