涛涛车业(301345)：与美国人形公司K-SCALE签订战略合作 切入人形机器人赛道

投资要点


　　事件：全资子公司Tao Motor Inc 与美国K-Scale 达成战略合作双方将整合核心资源，融合K-Scale 在人形机器人领域的“本体+AI 大模型”优势与公司在北美市场的“本土化制造+渠道”能力，共拓发展新机遇。


　　1）资本层面，公司的美国子公司RevEdge Inc.与K-Scale 签订了投资协议。


　　2）生产端，公司将与K-Scale 展开ODM 合作，协助K-Scale 产品实现美国本土化落地量产和有效降本。


　　3）渠道端，公司将依托北美市场的全渠道销售网络，推动K-Scale 产品更快进入市场和应用场景。


　　4）技术研发上，双方将探索相关产品在智能出行、工业应用、专业服务等领域的应用可能性。


　　核心逻辑：公司有望强者恒强，行业竞争格局大幅改善，公司市占率逆势提升1）电动高尔夫球车双反初裁落地，国内高尔夫球车出口至美国的难度增加：美国商务部对在华生产的高尔夫球车的反倾销初裁税率为248%左右，反补贴初裁税率为28%左右。受双反调查影响，目前中国厂家出口到美国的电动高尔夫球车数量急剧下降。


　　2）公司海外产能布局持续完善，预计行业后续供给端逻辑将大幅体现，公司市占率有望逆势提升。目前越南工厂已完成车架成型、表面处理、动力总成等关键工艺环节布局，产能持续提升；公司在布局东南亚产能、美国本土产能方面行业领先，已形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局，龙头地位有望进一步稳固。


　　3）公司产品端推陈出新、渠道端持续突破：2024 年，公司电动高尔夫球车营收增长超9 倍，电动自行车、越野摩托车增速超40%。其中DENAGO EV 产品成北美新宠，受到NBA 球星、知名演员等的喜爱和追捧，展现出色的品牌渗透力。


　　盈利预测与估值


　　预计公司 2025-2027 年收入为38、48、59 亿元，同比增长28%、27%、23%；归母净利润为5.9、7.7、9.7 亿元，同比增长37%、31%、25%，24-27 年复合增速为31%，对应25-27 年 PE 为17、13、11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.何.家.恺./.蒋.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司