天铁科技(300587)：业务加速转型 持续布局固态电池 有望受益于前沿技术发展

事件：公司发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告；其中，2024 年公司实现营业收入21.36 亿元，同比+41.69%；实现归母净利润1,520.42 万元， 同比+102.33%； 实现扣非后归母净利润为-4,803.10 万元， 同比+92.34%；2025 年第一季度，实现营业收入为3.58 亿元，同比-39.92%；实现归母净利润1,025.98 万元，同比-45.60%；实现扣非后归母净利润562.50万元，同比-66.94%。


　　加强新能源布局，为未来的业务扩展打下基础。分业务看，2024 年公司轨道工程橡胶制品业务实现收入为4.65 亿元，同比+54.69%；锂化物系列产品实现营收为3.14 亿元，同比-34.34%；其他产品和其他业务分别实现收入为6.50亿元/7.06 亿元，分别同比+66.97%/108.40%。轨交方面，公司在轨交减振降噪领域方面持续挖掘潜能，针对行业痛点和市场需求，积极开展技术攻关，持续丰富产品应用新场景，同时围绕建筑防震减灾新需求，创新性开发了多种减隔震产品，拓展了多个大类种全新特殊减震系列产品。锂化物方面，公司锂化物产品通过全资子公司昌吉利和全资孙公司安徽天铁进行研发、生产和销售，昌吉利成立二十余年来在锂化物新能源领域积累了较为丰富的技术基础及生产经验，安徽天铁是公司在锂化物新能源业务的战略布局，其产线主要包括年产5.3 万吨锂电池用化学品及配套产品项目和年产2,600 吨锂材系列产品项目，项目已基本完成建设，并于2024 年10 月投产，预计全部投产后公司锂化物新能源业务的实力将得到进一步提升。在新能源方面，安徽天铁自成立以来持续加大在此领域的研发费用支出，建成高标准的产品研发实验中心与精密检测实验室，配备光谱检测机、色谱实验室等先进设备，为技术创新提供了坚实保障。同时，安徽天铁积极布局全固态锂电池、锂硫电池等前沿领域材料，致力于推动锂电材料技术的迭代升级。


　　持续布局固态电池，加强技术积累。2025 年5 月22 日，公司发布公告称与深圳欣界能源科技有限公司签署战略合作框架协议，根据协议，双方将在固态锂金属负极材料产品供应、新材料研发、产线建设等方面展开深度合作。


　　具体合作内容包括：天铁科技根据欣界能源的需求提供2 款电池级锂金属产品供其进行样品检测；在样品检测合格且产品可满足需求的情况下，欣界能源在同等条件下优先向天铁科技采购金属锂负极材料产品，并在首条≥450Wh/kg 固态2GWh 量产线投产后，由天铁科技负责该条产线的金属锂材　　料供应，年采购量原则上不低于100 吨，采购期限不少于5 年；双方还将共同研发电池级锂金属负极材料，整合优质资源，加强协作，开展新型锂金属负极材料研发合作；此外，双方可根据企业优势，探讨成立合资公司或共建固态电池生产线，以满足市场需求。


　　业务加速转型，完善锂电池产业链的产品结构。根据公司已发公告，安徽天铁锂电项目已投产，后续将形成年产3 万吨无水氯化锂、1 万吨电池级碳酸锂、1 万吨电池级单水氢氧化锂、3000 吨金属锂等生产能力。同时公司拟在庐江高新区投资年产10 万吨改性石墨负极材料项目，根据规划，项目预计2026 年6 月底前全部建成。公司加速推进业务的转型，新投产和筹划中的项目的落成将进一步加强公司在锂电池产业链的战略布局，有利于公司完善锂电池产业链的产品结构，充分受益于新能源产业的发展趋势，提升公司的盈利能力。金属锂方面，金属锂是目前已知的能量密度最高的金属材料，国内外已有多家企业和科研单位以锂金属作为固态电池负极材料进行研究，随着全固态电池技术的突破，锂金属有望成为一种全新的负极材料，尤其在电池能量密度400wh/kg 以上标准，能够较大提升电池的能量密度与续航能力，成为全固态锂电池负极材料较为理想的选择，公司在投资锂金属产线时，主要看好其在锂电池等领域的应用。


　　投资建议：考虑到轨交行业长期的需求趋势，以及公司持续加强锂电产业的布局，看好后续业绩的提升，维持“买入”评级，预计公司2025 年-2027 年归母净利润分别为0.79 亿元、1.40 亿元、2.13 亿元，对应PE 分别为80 倍、45 倍、30 倍。


　　风险提示：锂化物相关业务及市场拓展风险；投资协议不确定性风险；公司信息披露风险；铁路固定资产投资不及预期的风险、公司业务协同效应不明显的风险

□.刘.鹏./.孙.培.德    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司