孩子王(301078)：拟收购丝域 打造亲子家庭首选服务商

本报告导读：


公司继收购乐友及幸研后，再拟收购丝域，将进一步丰富产业服务生态、全方位打造亲子家庭的首选服务商。


投资要点：


维持增持。我们认为公司主业修复将提速，上调预测2025-27 年EPS至0.3/0.41/0.53 亿元(原0.28/0.37/0.49 元)，增速110/36/29%；参考可比公司估值，考虑公司加快三扩战略布局、业绩高增，给予估值溢价，给予2025 年65 倍PE，上调目标价至19.5 元，维持增持。


事件：公司拟收购丝域实业65%股权。1)公司拟受让五星控股(公司实控人汪建国先生控制的企业)持有的江苏星丝域65%股权，为强化产业协同和资源整合，巨子生物、自然人陈英燕、王德友(早期创始人)拟同时受让星丝域10%、8%及6%的股权；股权转让完成后，星丝域将成为公司的控股子公司；2)公司拟通过星丝域现金收购丝域实业100%股权，转让价格为16.5 亿元；交易完成后，公司间接持有丝域65%股权，丝域将成为公司的控股子公司。


丝域实业是养发护发一站式综合服务头部企业。1)丝域成立于2014年7 月1 日，成功打造“产品+服务+渠道”一体化运营的商业模式，为客户提供养发护理、防脱生发、乌发黑发等头发健康一整套解决方案，在业内具较强知名度和品牌影响力；2)截止2024 年末，丝域拥有2503 家门店(176 家+2327 家加盟)，会员数超200 万；3)丝域2024 年营收7.23 亿元(养护产品销售收入4.17 亿元占比57.8%)、归母净利1.8 亿元；4)交易完成后，双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面发挥协同效应，进一步推动公司发展成为中国亲子家庭的首选服务商。


养发护发赛道长坡厚雪，丝域推出“科技养发3.0”战略望引领增长。


1)随消费者对头发护理的需求不断升级，科技养发逐渐成为行业的重要趋势；2)据弗若斯特沙利文数据，我国毛发生活养护市场规模已从2020 年的432.3 亿元增至2023 年的570.9 亿元，CAGR 为9.7%；预计2028 年将达812.5 亿元，CAGR 为7.3%，市场发展潜力巨大；3)丝域2024 年起正式推出“科技养发3.0”战略，标志其从传统养发向科技化、专业化方向转变；未来通过将主业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，将不断增强核心竞争力。


风险提示：竞争加剧、新业务低于预期等

□.刘.越.男./.陈.笑    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司