海博思创(688411)：把握新能源消纳大机遇 出海开启新成长

把握新能源消纳大机遇，专注储能系统快速扩张。公司成立于2011 年，核心管理团队来自西门子、美国国家半导体等全球电气设备龙头。2019年战略聚焦储能系统集成，剥离其他业务顺应新能源消纳大机遇。


　　2021-2024 年公司储能系统销量达0.7/2.2/6.2/11.8GWh，出货规模快速增长，国内市场份额稳居前二，海外市场取得突破有望成为第二成长曲线。公司凭借规模、品牌、技术三重优势，2024 年实现营收82.7 亿元，同比+18.4%，毛利率18.5%、净利率7.9%大幅领先行业。


　　国内136 号文推动储能行业翻新篇，海外消纳与电网建设刚需仍存，全球需求稳健增长。国内：136 号文取消强制配储，推动储能产业由政策驱动向市场驱动转变，倒逼储能企业从“低价竞标”转向“价值创造”。


　　国内迎来增速换挡与行业出清，交易能力有望成为下一阶段胜负手。海外：欧洲灵活性资源需求迫切+商业模式完善+补贴转向，大储发展明显提速；美国健全的市场机制决定储能发展趋势，关税影响可控，电网矛盾增强收益韧性；中东推动能源转型，大项目频发。我们预计2025-2027年全球储能新增装机约228/280/366GWh，同比+18%/+23%/31%。


　　稳扎国内市场，出海开启新成长。产品+渠道助力公司快速发展，产品端：公司构建覆盖全场景的储能系统解决方案，基于规模优势推出海博AI 云平台助力全生命周期项目价值最大化。渠道端：合作国电投、中核、华能等头部央企，渠道优势确立龙头地位。公司基于国内丰富的交付与应用经验拓展海外市场，与施耐德、壳牌、Fluence、NW、Tesseract等海外电气设备或储能企业深化合作，海外市场助力公司开启新成长。


　　盈利预测与投资建议。公司作为储能集成行业龙头企业，预计2025-2027 年归母净利润8.9/11.4/13.5 亿元，同比增长37.3%/28.1%/18.9%，对应EPS 为4.94/6.32/7.52 元/股，参考可比公司估值给予公司2025 年18xPE，对应合理价值88.90 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。储能装机不及预期；贸易战加剧风险；竞争格局恶化风险。

□.陈.子.坤./.纪.成.炜./.陈.昕./.高.翔    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司