八方股份(603489)：24年业绩短期承压 电踏车电机龙头25年继续成长

24 年业绩短期承压，25Q1 展现回暖趋势。2024 年度，公司实现营业收入13.57亿元，同比下降-17.66%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.64 亿元，同比下降-50.06%。2025Q1 公司实现营收3.01 亿元，同比+1.69%，实现归母净利润0.22 亿元，同比+32.11%。


　　高库存及行业需求放缓导致24 年业绩下滑。2024 年，八方股份电踏车电机实现营业收入5.92 亿元，同比-20.38%，毛利率为41.30%，同比-4.94pct；套件实现营业收入为3.38 亿元，同比+25.22%，毛利率25.80%，同比-3.76pct；一体轮电机实现营业收入2.88 亿元，同比-42.31%，毛利率-2.25%，同比-1.75pct；电池实现营业收入1.35 亿元，同比+4.35%，毛利率13.05%，同比-6.73pct。


　　2024 年，高库存及不稳定的政治经济局势造成的需求放缓使行业低迷，导致公司业绩下滑，25 年有望迎来补库行情，看好公司业绩表现回暖。


　　持续看好海外电踏车市场，25 年欧洲库存问题有望得到解决迎来补库行情。


　　2024 年度，欧洲市场自行车市场整体销量低迷，主要国家电踏车销量小幅下滑，渠道内高库存持续消化，但德国、荷兰、比利时等国家电踏车渗透率均维持较高水平。随着渠道内库存逐步消化，欧洲自行车协会CONEBI 认为，行业库存过剩问题可能在2025 年得到解决，此后到2030 年，欧洲市场将继续保持总体上升趋势。2024 年，美国进口电动自行车约170 万辆，同比大幅增长，其中我国是其主要进口来源。日本市场虽同受多重因素影响，电踏车产销量均有所下滑，但电踏车渗透率表现仍然强劲，产销缺口进一步扩大至25%。因消费者对本土品牌的高度认可，国外品牌进入日本市场面临一定困难，但产销缺口扩大时，国外企业进入市场仍有空间。


　　投资建议：预计25-27 年公司归母净利润为1.02/1.32/1.77 亿元，同比+60.5%/+29.2%/+33.5%，EPS 分别为0.44/0.56/0.75 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：海外电踏车复苏不及预期；市场竞争加剧风险；贸易风险

□.杨.敬.梅./.胡.琎.心    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司