万通智控(300643)2024年报及2025年一季报点评：利润恢复增长 积极布局具身智能系统

投资要点


　　公司净利润恢复增长，产品结构持续优化。2024 年公司实现营收10.83亿元，同比+1.48%，实现归母净利润1.24 亿元，同比+3.17%。其中传感器及数字信息控制设备业务收入2.87 亿元，较上年增长 33.91%，金属软管业务收入5.95 亿元，较上年下降 10.31%。2025Q1 公司实现营业收入2.68 亿元，同比-3.99%；归母净利润0.37 亿元，同比36.36%。


　　主要是高毛利率产品传感器及数字信息控制设备业务保持高增长，该产品2025Q1 营业收入0.87 亿元，同比增长 41.17%，毛利0.45 亿元,同比增长36.62%。公司延续了24 年以来推进产品结构优化，高科技、高毛利率产品传感器业务保持高增长。


　　TPMS 业务维持高增长。公司乘用车TPMS 传感器营收主要来源于售后替换市场。TPMS 业务受各国强制标准推出的影响。欧美在 2015 年前已开始强制安装，当前已进入后装市场的替换周期。在国内，随着强制性法规的实施以及广大车主安全意识的提升，进口车与 2019 年开始安装 TPMS 的车辆即将进入更替周期。在商用车领域，欧洲自2024年7 月7 日起对新生产的卡车、巴士、重卡、挂车等车型实行TPMS强标。美国市场对安装TPMS 的重型卡车试行碳积分奖励政策。


　　公司NLP 产品进入放量周期。NLP 技术是第二代传感器低功耗通信技术，具备低功耗、小型化、高性价比以及便捷安装等优势。公司的NLP产品自2022 年起开始向欧美客户进行小批量供货测试，经过3 年的验证，技术领先和综合比较优势使得该产品获得欧美客户的高度认可。在2024 年底开始逐步进入放量周期，该产品的毛利率60%以上。


　　此外公司独家开发的云编程系统随着 TPMS 进入替换周期，也将迎来增长。


　　积极布局具身智能系统。公司于2025 年4 月28 日与浙江大学创立具身智能感知联合研发中心。主要合作的研究内容有：1）智能汽车压力传感器件（适用其他具身智能系统）；（2）智能汽车 AI 传感器（适用其他具身智能系统）；（3）智能汽车车辆大数据模型（适用其他具身智能系统）。公司是国内最早研发传感器的一批企业，拥有完整知识产权和核心技术。公司已取得专利权262 项（其中发明专利163 项），其中数字信息控制设备、传感器、通讯技术相关领域专利51 项。公司将和浙江大学控制科学与工程学院的科研团队，结合各自成果积累和资源优势，共同探索具身智能领域的开发。


　　【投资建议】


　　公司的业务结构持续调整，随着高科技、高毛利率的业务收入占比的提升，我们判断净利润的增速将快于营业收入的增速。公司的NLP 产品也进入放量周期，看好公司新一轮成长曲线。首次覆盖，预计公司2025-2026 年营业收入分别为12.51、15.21、18.05 亿元，归母净利润分别为1.61、2.06、2.65 亿元，给予公司“增持”评级。


　　【风险提示】


　　NLP产品量产不及预期；贸易摩擦加剧风险；市场竞争加剧。

□.方.科    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司