宸展光电(003019)：智能座舱“双工厂”布局 OBM营收逐年增加

核心要点：


　　ODM+OBM+智能座舱，三大业务板块协同发展


　　宸展光电（厦门）股份有限公司是一家商用人机交互智能终端解决方案商，提供智能交互产业电脑、智能交互显示器等产品的研发设计、生产制造、售后技术支持等全流程服务。公司产品形态涵盖触控一体机、触控显示器、大型数字广告牌、各类智能自助终端机及嵌入式模组等。公司主营ODM业务，2020 年，公司通过收购MicroTouch，打造自有品牌，2024 年第一季度，公司完成对智能座舱车载显示公司—鸿通科技的并购，主营板块延伸至新能源汽车领域，至此，公司通过并购，形成ODM+OBM+智能座舱三大业务板块协同发展的业务格局。


　　泰国厂量产，智能座舱业务实现“双工厂”布局


智能座舱业务已成为公司营收新的增长引擎，2025 年，公司将有多款车型进入量产，产品涵盖主控屏、空调屏和仪表屏，客户包含新能源车新秀和传统车厂的新能源项目，随着产能和营收的快速增长，智能座舱业务盈利能力也将快速提升。公司泰国工厂于2024 年顺利实现量产，已形成了智能座舱业务“中国+泰国”的全球双工厂布局，初步完成了生产制造由“集中式”到“多区域”的转型。公司还计划拓展泰国厂产能，新增一体机组装线和SMT 线。泰国厂的投产可以增强公司供应链韧性，让公司更好应对全球贸易的不确定性。


　　OBM 业务营收逐年增加，助力公司可持续发展


MicroTouch走品牌化的竞争路线，依托自有销售网络和品牌形象，具有高毛利、可延续性、可控性、直达终端客户等优势，助力公司可持续发展。


　　公司自2020 年收购MicroTouch后，积极推进自有品牌的业务发展。经过近几年的营销投入和品牌建设，已逐步在全球搭建和完善了代理商渠道，品牌认知度不断提高，营收贡献逐年增加。继2023 年公司在内部将MicroTouch切分成立独立业务单位后，公司于2024 年将MicroTouch业务正式转移至MICROTOUCH (SINGAPORE) PTE. LTD 及MICROTOUCHINTERACTIVE, INC.等两家新成立的全资子公司，让品牌业务更加独立自主发展，并发挥母公司与子公司的协同效应，促进其快速成长。


　　投资建议


　　公司智能座舱业务进入全球头部车企供应链，且增长迅速，高毛利的OBM业务营收逐年增加，同时，公司的全球化布局，确保了公司供应链和交付的稳定性，让公司能更好应对全球贸易的不确定性。我们预计2025-2027年公司归母净利润为2.20 亿元、2.89 亿元、3.54 亿元，增长率分别为17.2%、31.1%、22.5%，截至5 月26 日收盘，现价对应PE 分别为25.11 倍、19.16倍、15.64 倍，首次覆盖给予宸展光电“买入”评级。


　　风险提示


　　上游零部件成本上升的风险；汽车行业竞争加剧的风险；全球宏观经济下行的风险。

□    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司