东方盛虹(000301)：2025Q1净利润环比大幅修复 关注公司中长期增长

投资要点:


　　受原油价格震荡拖累，2024 年净利润阶段承压2024 年，石化行业经济运行基本稳定，呈现出筑底企稳的态势。2024年全年，公司实现营业收入1376.75 亿元，同比-1.97%；实现归属于上市公司股东的净利润-22.97 亿元，同比-420.33%；加权平均净资产收益率为-6.73%，同比下降8.71 个百分点。销售毛利率8.43%，同比下降2.84 个百分点；销售净利率-1.66%，同比下降2.17 个百分点。期间费用方面， 2024 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.24%/0.79%/0.60%/3.54% ， 同比+0.01/+0.17/+0.13/+1.05pct 。2024年，公司聚酯化纤业务及化工新材料业务盈利水平良好，但受国际原油市场价格波动、石化行业下游需求偏弱等多重因素影响，公司部分产品价差收窄导致炼化业务亏损，致使公司整体盈利能力下滑。


　　公司2024Q4 实现营收293.73 亿元，同比-20.10%，环比-17.18%；实现归母净利润-8.78 亿元，2023Q4 归母净利润为-17.62 亿元，2024Q3归母净利润为-17.38 亿元；ROE 为-2.61%，同比上升2.21 个百分点，环比上升2.47 个百分点。销售毛利率7.88%，同比上升1.24 个百分点，环比上升3.47 个百分点；销售净利率-2.86%，同比上升1.94 个百分点，环比上升2.07 个百分点。


　　2025Q1 净利润大幅修复，看好公司长期成长公司2025Q1 实现营收303.09 亿元，同比-17.50%，环比+3.19%；实现归母净利润3.41 亿元，2024Q1 为2.47 亿元，2024Q4 归母净利润为-8.78亿元；ROE 为0.99%，同比上升0.30 个百分点，环比上升3.60 个百分点。销售毛利率9.89%，同比下降1.00 个百分点，环比上升2.01 个百分点；销售净利率1.15%，同比上升0.49 个百分点，环比上升4.01 个百分点。


　　公司在石化及化工新材料、聚酯化纤领域深耕多年，已形成烯烃、芳烃“双链”并延、协同发展的产业格局，成为国内独特的具备“油头、煤头、气头”全覆盖的大型能源化工企业。盛虹炼化一体化项目以“少油多化，分子炼油”为理念，符合目前石油炼化行业的发展趋势。同时，　　盛虹炼化一体化项目作为基础原料平台，具备向下游精细化工行业“强链、延链、补链”的天然先发优势，公司亦将坚定“1”个核心平台+“N”个新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的“1+N”发展新格局，确保在高质量发展的轨道上行稳致远。


　　盈利预测和投资评级


　　综合考虑产品价格及需求情况，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为1242.00、1316.52、1369.18 亿元，归母净利润分别为12.63、24.02、27.77 亿元，对应PE 分别46.6、24.5、21.2 倍。公司是一家全球领先、全产业链垂直整合并已深入布局新能源、新材料业务的能源化工企业，“油头、煤头、气头”全覆盖，看好公司成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司