阳光诺和(688621)：收购朗研加码创新 “研发服务+管线培育+新质产业链”三位一体

拟收购朗研100%股权，助力创新转型加速。公司拟通过发行股份及可转换公司债券方式购买江苏朗研生命科技控股有限公司100%股权，并向不超过35 名特定投资者发行股份募集配套资金。收购朗研生命有望提高行业竞争力和盈利能力，完善战略布局，一方面，公司能够实现自主研发产品的孵化和实施，充分发挥公司研发优势和朗研生命的生产销售优势，促进研发品种落地以及朗研生命产能释放，形成公司新的盈利增长点。另一方面，公司将增加医药工业板块业务，实现“CRO+创新研发+医药工业”的产业布局。未来，医药工业板块将成为公司主营业务的重要组成部分，进一步提高上市公司盈利能力及抗风险能力，促进上市公司的可持续发展。


发布股权激励草案，深度绑定核心骨干。公司本次激励计划拟授予的限制性股票272.1783 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额11,200 万股的2.43%，授予价格为22.78 元/股，激励对象127 人，包括董事、高级管理人员、核心技术人员、核心骨干人员、中层管理人员等。首次授予部分公司层面的各年度业绩考核目标（（公司层面属系数 100%）为第一个属系期（（1）2025 年IND 不少于3 项；启动3 项新的临床试验（包括IIII期临床试验，以实现首例入组为标准）（2）以2024 年营业收入为基 ，2025 年营业收入增长率不低于10%；第二个属系期（（1）2026 年IND 不少于3 项；启动3 项新的临床试验（包括I-III 期临床试验，以实现首例入组为标准）（2）以2024 年营业收入为基 ，2026 年营业收入增长率不低于20%。


构建“研发服务+管线培育+新质产业链”三位一体的业务生态体数，医药研发蓝图逐渐展开。公司持续加大的研发投入，不断丰富产品管线，在稳固主业的基础上，未来将进一步聚焦前沿领域，加速推进创新药物研发。


当下，公司已有多款重磅产品进入临床试验阶段并有望在未来为公司带来可观的权益分成收益。


在多肽创新药领域，公司全资子公司诺和晟泰自主研发的STC007项目以kappa 阿片受体（KOR）为靶点，主要用于治疗术后疼痛及成人慢性肾脏疾病相关的中至重度瘙痒。截至2025 年4 月9 日，该项目针对术后疼痛以及成人慢性肾脏疾病引起的中度至重度瘙痒的II期临床试验正在开展，这两种适应症均为临床常见且亟待有效治疗的疾病领域，有望为患者提供一种全新的治疗选择。


此外，诺和晟泰自主研发的STC008 项目为生长激素促分泌素受体（GHSR）激动剂，通过激活GHSR 受体介导胃肠动力，实现增加体重的效果，主要用于治疗晚期实体瘤患者的肿瘤恶液质，这是一种在肿瘤患者中常见的严重并发症，严重影响患者的生活质量和生存期。


截至2025 年4 月9 日，该项目处于I 期临床试验阶段。


在细胞治疗领域，公司与艺妙神州合作研发的ZM001 注射液利用慢病毒载体将靶向CD19 的CAR 分子整合至T 细胞的自体CAR-T 细胞治疗产品，其特点是通过特异清除SLE 患者体内的B 细胞，进而缓解患者红斑狼疮症状，并维持长期疗效，是一种潜在的中度和重度SLE 治疗药物。截至2025 年4 月9 日，该产品已获得药物临床试验批准通知书，正处于I 期临床试验阶段。


在改良型新药研发领域，公司聚焦缓控释制剂等高端制剂，已有3 款口服缓释制剂处于临床阶段，4 款计划于2025 年提交IND 申请。


公司经皮递送研发平台（TDDS）同样成果显著，通过与日本KANEKA公司合作，引进先进透皮贴剂技术，在研项目覆盖阿尔茨海默病、精神分裂、哮喘等多个领域，为患者提供更多给药方式选择。


多元化的权益分配机制，自主立项+收购特许权双轮驱动。一方面积极筹备自主立项项目，待项目发展至关键阶段，企业将适时向客户推介，并受客户委托继续提供专业的研发服务。另一方面密切关注市场动态，积极寻找具有重大潜力的研发药物，通过对其临床后期的开发或商业化活动进行资助，以换取未来的药品特许权，或者直接从药物的原始创新者手中购买现成的特许权。


积极推动创新平台建设，与华为云展开合作。全资子公司诺和智肽与华为云计算技术有限公司正式签约，双方将基于华为云盘古大模型技术，共同建设（“多肽分子大模型平台”。多肽药物研发长期面临靶点对接难、分子筛选效率低、成药性优化复杂等挑战。此次合作将依托华为云盘古大模型的强大算力和AI 算法，深度融合公司自主研发的iCVETide 多肽创新分子发现平台，构建覆盖“多肽分子力场开发-自由能微扰计算-分子动力学增强采样”的全流程AI 模型体数，实现多肽药物设计的智能化、高效化。聚焦于多肽相互作用模型、亲和力模型、条件生成模型以及系性预测模型等多个关键模块，公司与华为云计划启动并推进多肽药物研发管线，涵盖从苗头化合物的发现到先导化合物的优化等研发阶段。合作内容涵盖：多肽AI模型开发-包括相互作用模型、系性预测模型等核心模块；计算平台构建-打造云端一体化多肽药物研发数统，支持分子设计、优化及成药性评估；管线协同推进-加速STC007（术后镇痛/CKD-aP）、STC009（SHPT 治疗）等核心管线的临床转化。


盈利预测与评级：考虑到生物医药投融资环境变化导致的订单价格、 量波动，我们下调此前对于公司业绩的预测，同时暂不考虑定增和股权激励的影响，我们预计2025-2027 年公司属母净利润分别为2.33、2.88、3.55亿元，对应增长31.3%、23.8%、23.0%，当前股价对应PE 为22X、18X、15X，维持“买入”评级。


风险提示：订单执行不及预期风险，医药研发投入下降风险、行业竞争加剧风险、新药研发进展不及预期风险等。

□.张.金.洋./.胡.偌.碧./.徐.雨.涵    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司