创业慧康(300451)：HI-HIS推广加速 AI医疗产品持续拓展

本报告导读：


　　医疗IT 建设进度延迟，公司业绩短期承压。公司在智慧医疗战略引领下加快AI 技术落地，核心系统与智能体产品协同推进，逐步构建差异化竞争优势。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为16.14/18.53/21.67 亿元，同比增长13.4%/14.8%/17.0%；归母净利润分别为1.48/1.86/2.45 亿元，EPS 分别为0.10/0.12/0.16 元。参考可比公司，考虑到AI 医疗产品快速发展，给予公司2025 年动态PE 70倍，上调目标价至6.71 元，维持“增持”评级。


　　项目招标及建设延迟，短期收入利润承压。公司发布2024 年年报与2025 年一季报。2024 年实现营收14.23 亿元（-11.96%），归母净利润-1.74 亿元（上年同期0.37 亿元）；25Q1 营收2.90 亿元（-22.67%），归母净利润-0.16 亿元（上年同期0.12 亿元）。收入下滑主要系2024年度下游客户项目招标及实施周期延长，叠加新产品HI-HIS 的全面市场拓展尚处于磨合阶段；利润端亏损由于固定成本费用较高，以及商誉减值损失、信用减值损失增加所致。


　　智慧医疗与公共卫生领域业务稳健扩张，核心产品加速落地。2024年公司新增千万元级软件订单31 个，合同总额达5.8 亿元。依托“慧康云”战略布局，HI-HIS 新产品市场开拓完成华南、华中及西北等多个区域标杆项目的建设实施。互联网医院平台实现SAAS 化部署，2024 年度完成在线诊疗及药品订单近万例。聚合支付系统服务商户达1900 余家。云护理服务平台覆盖近300 家机构，注册护士近万名。我们认为，公司智慧医疗生态雏形初现，有望夯实其在医疗信息化运营领域的综合竞争优势。


　　大模型落地提速，AI 医疗场景持续扩张。公司加快推进DeepSeek大模型与BsoftGPT 平台系统整合，构建“互联网+护理服务”平台产品，推出首代“智慧护理智能体（Agent）”。智慧医疗助手MedCopilot基于医疗大模型，可为医生提供辅助诊疗、病历生成与质控、重要工作汇总、论文解读等服务。AI 产品“智能患者追踪系统(APTS)”运用深度学习算法构建高危病例预警模型，建立起分级诊疗追踪机制。我们认为，随着AI 产品矩阵逐步落地，公司智能化能力有望进一步显现，为其未来发展打开新的增长空间。


　　风险提示。需求不及预期；AI 技术发展不及预期；市场竞争加剧。

□.杨.林./.杨.蒙./.朱.瑶    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司