广东鸿图(002101)：16000T压铸机实现量产 积极布局低空、机器人等新领域

核心观点


　　2024 年公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为80.53 亿元、4.15 亿元、3.85 亿元，同比分别增长5.76%、-1. 79%、-1.78%。公司是国内压铸企业龙头，深耕压铸业务和汽车内外饰件业务，2020 年以来经营管理的变化已传导至业绩层面。看好公司一体化压铸的卡位优势，以及布局低空经济、具身智能机器人等新领域带来的投资机会，预计2025-2026 年公司归母净利润4.5、5.2 亿元，维持“买入”评级。


　　事件


　　1）公司发布2025 年一季度报告。公司实现总营业收入20.99 亿元，同比增长19.6%；利润总额达到0.48 亿元，同比减少32. 22%；实现归母净利润0.45 亿元，同比减少32.04%。


　　2）公司发布2024 年年度报告。公司实现总营业收入80.53 亿元，同比增长5.76%；利润总额达到4.49 亿元，同比减少4.26%；实现归母净利润4.15 亿元，同比减少1.79%。


　　简评


　　2024 年经营稳健，收入突破80 亿元。2024 年公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为80.53 亿元、4.15 亿元、3. 85亿元，同比分别增长5.76%、-1.79%、-1.78%。营收增长主要系汽车零部件业务规模增加，压铸业务和内外饰业务均有明显增长。


　　利润同比有所下滑，主要受客户降价、原材料价格上涨及新产能投入等因素影响。2024 年Q4，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润24.49、1.48、1.45 亿元，同比分别增长3. 05%、29.90%、32.84%。2025 年Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润20.99 亿元、0.45 亿元、0.40 亿元， 同比分别+19.60%、-32.04%、-27.63%。分业务看，1）铝铸件：2024 年实现营业收入58.00 亿元，同比增长6.80%；毛利率为13.82%，同比下降4.13%。2）注塑件：2024 年实现营业收入20.34 亿元，同比下降1.63%；毛利率为17.87%，同比下降1.79%。3）其他业务及配件：2024 年实现营业收入2.20 亿元，同比增长88.27%。毛利率约为42.59%，同比提升约0.47%。


　　2024 年毛利率同比下降3.16pct，2025 年Q1 毛利率继续承压。2024 年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为15.63%、5.36%、10.10%，较上年同期分别-3.16、-0.49、-2.13pct。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.53%、3.96%、3.81%、-0.20%，同比-0.51、-0.20、-0.81、-0.61pct。2025 年Q1，公司毛利率、净利率、期间费用率分别为12.58%、1.91%、9.27%，较上年同期分别-2.24%、-1.72%、-2.01%。公司在持续推进销售收入稳步增长的同时，努力提升内部管理，加强成本控制。生产管理上持续实施全价值链成本管控，通过实施商务降本、技术降本、管理降本、运营降本等多维度降本增效措施，系统性优化各环节的成本和效率；在资金管理方面，通过强化票据管理、优化融资策略、合理运用资金池工具等方式，大力推进资金降本，提升资金管理效益。


　　一体化压铸技术领先，积极布局低空、机器人等新领域。1）新能源业务占比显著提升，客户结构持续优化。2024 年公司新能源汽车类产品实现销售收入突破24 亿元，销售收入占比超过30%，同比提升了9.42%。


　　公司成功开拓了包括东风猛士、赛力斯等在内的新客户超过17 家，新开发产品220 余款，其中新能源汽车类产品占比超过80%。公司客户群结构优良，业务量稳定，客户包括本田、日产、丰田、通用、克莱斯勒、福特、奔驰、沃尔沃、大众、一汽、上汽、东风、广汽、吉利、长城、特斯拉、比亚迪、小鹏汽车、蔚来汽车、零跑汽车、宁德时代、麦格纳、加特可、大疆、小鹏汇天等国内外知名新势力车企、国内优势自主品牌车企、全球知名的成熟欧美日车企、跨界高科技巨头以及国内外知名汽车零部件一级供应商。2）一体化压铸技术领先，产能逐步释放。公司广州工厂作为全球首个一体化压铸“厂中厂”，已量产多车型多款产品，覆盖前舱、后地板、全尺寸电池等。广州鸿图已实现7000-16000T 共4 台（套）超大型智能化压铸单元和大型一体化产品全自动数控生产线量产，已量产4 款大型一体化结构件产品，大型一体化压铸标杆工厂成效显著；天津鸿图一期项目顺利建成投产，成功实现一汽丰田、大众等头部客户的多款产品量产，生产经营步入正轨，顺利布局华北市场；金利二期按计划推进，厂房建设已封顶，并进入设备安装阶段。3）积极布局低空经济、机器人等新兴领域。公司积极对低空经济、具身智能机器人等新兴领域开展系统化的行业研究，通过分析前沿技术成果与工程实践，明确了公司在相关领域从研究向规模化应用迈进的发展路径，同时组建了技术团队聚焦前沿技术布局，通过核心部件性能需求评估，开展结构轻量化设计研究，并积极与高校和科研机构合作，在传感技术与智能控制等领域深入调研，为后续产品开发与工艺攻关储备关键技术和人才资源。


　　投资建议


　　公司是国内压铸企业龙头，深耕压铸业务和汽车内外饰件业务，2020 年以来经营管理的变化已传导至业绩层面。看好公司一体化压铸的卡位优势，以及布局低空经济、具身智能机器人等新领域带来的投资机会，预计2025-2026 年公司归母净利润4.5、5.2 亿元，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1、行业景气不及预期。2025 年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。


　　2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。


　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

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