中科蓝讯(688332)：坚持多元化布局 端侧AI赋能未来

事件点评：中料蓝讯发布2024年度及2025第一手度报告公司2024年实见营业收入18.2亿元，同比增长25.7%；实见归母净利润购3.0亿元，同比增长19.2%；实见和非占号净利润2.4亿元，同比增长40.4%，公司营收及净利润大幅增长，主要白国于：1）公司持续开拓新兴市场，产品品美拓展带动出货量高增：2）2024年公司收到政府扑助同比下降，导致本期非经常性损益降低。


　　公司2025第一手度实现营业收入3.7亿元，同比增长1.2%，环比下降 35.7%：实现凸母率利消0.5化元，同比下降18.2%，环比下降51.9%；同比下降19.9%，环比下降47.3%，公


　　实见和非归母净利润0.4亿元，


　　司中母净利润上年同期减少，主要承公司加大研发力度，根告期内研发投入共4577.4万元，同比增长53.6%，一产品站构待续改善，高鸡产品拉勃毛利率提升2024年，公司智能穿及无线表克风业务表现充眼，分别实见营收1.2 亿元/0.7亿元，营收占比达6.6%/4.0%：毛利率分别为29.2%/28.7%，阿比增长3.5pcU6.2pcl。1）背能穿载芯片：公司中低离AB568X系列、AB569X系列产品运速起量，AB569X系列已打入印度智能于表品牌客户：2）无旋表克风芯片：公司中高无线去克风产品放量，“讯龙二代+芯片已被倍夜于Realme、实克，格惠等多品胖的头或支升机，一合作大模型平台，打造鸡侧AI新增长权公司“礼龙三代”芯片采用CPU+DSP+NPU的多核案构，满是音频美各种AI算法的应用开发，可接入云离使用AI大模型，2024年，公可证龙三代"BT896X系列芯片已运用于百度推出的小度率率AI平板机器人的智能音箱：BT895X芯片已与火山方舟MaaS平台实现对接，可向用户提供适配丘包大模型的较，硬件解决方索，未来，公司将持续推进路倒AI技术的落地，出新一代支持AI功能的TWS耳机产品，逆步拓展AI音箱、AI眼镜等终离领域，资建议


　　我们预计公司20252027年白号净利润分别为3.76/4.80/6.14亿元，对比此前预期的20252026年的利润3.81/4.85亿元有所下调，对应PE为30.03/23.50/18.37x，维持增评圾，风险提示下游需求不及预期风险，扩产进程不及预期风险，新业务开展不及预期风险等，

□.陈.耀.波./.李.元.晨    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司