贵州茅台(600519)2024年股东大会点评：传递确定之声

事项：


　　公司于5 月19 日召开2024 年度股东大会，会上公司董事长张德芹以“三个相信”为主题发表诚恳演讲，回应投资者对白酒行业现状关切，总经理王莉就“穿越周期”阐述茅台经营理念，副总经理、财务总监兼董秘蒋焰介绍市值管理动作规划。同时管理层就投资者关心的国际化问题进行了详细回答。我们前往参会，核心反馈及分析如下：


　　评论：


　　整体观感：坦诚交流，直面关切。本次股东大会气氛热烈，报名人数约1700人，但主要以个人投资者为主，机构投资者较以往有所减少。股东大会前一晚，董事长、总经理等一众高管现身餐叙，诚挚回答投资者提问。面对不确定性的环境，茅台管理层站在系统和全局的高度，既不回避问题，也不掩饰挑战，以重剑无锋之态，在大会上既回应市场关切，也传递信心和信任，获得好评。


　　三个相信，从长视角解读穿越周期的力量。会上董事长张德芹以“三个相信”为核心发表主题演讲，一是相信茅台的质量、文化、根基不会动摇。质量是茅台生命之魂，对品质的追求刻在每一代茅台人的骨子里，坚守对“真善美”的价值追求，渠道体系亦是公司根基底气所在，具备向下扎根的韧性。二是相信茅台的创新能力、自我调节能力不会倒退。历史长河中茅台经历1988、1998、2008、2012 共4 轮市场调整期，茅台始终保持战略定力，主动寻变，理清思路实现快速自我调节，逆势而上巩固市场地位。三是相信茅台的服务意识、服务能力不会掉队。茅台致力构建全方位生态系统，推动实现各利益方共生共赢，带动行业健康可持续发展，持续创造社会价值。


　　保持战略决心，展现穿越周期的经营韧性。会上总经理王莉深入剖析公司当前面临的挑战，提出通过科学高效实施战略举措穿越周期。本轮周期由三期叠加构成，一是宏观经济新旧动能转换，消费迎来新趋势；二是白酒行业由无序增长的熵增阶段转为消化矛盾问题的熵减阶段；三是茅台酒自身产品特性或将回归消费属性。具体从举措看，短期公司聚焦客群、场景和服务三大转型，同时深化4+6 渠道，围绕时间、产品、渠道、区域建立四维营销品效模型，强化渠道触达、产品适配及服务升级；中期战略一是品牌年轻化，结合创新表达与品牌调性开展工作，二是推动国际化进程，根据“三步走”战略精耕施策，循序推进。长期需立足品牌价值，坚持消费者导向，聚焦主业不断夯实经营根基，弘扬“顺天敬人、明理厚德”的茅台精神，由内而外推动公司高质量发展。


　　投资建议：压舱之石，深根固柢，维持“强推”评级。公司一季度亮眼开局，增速稳居白酒行业前列，彰显龙头底蕴。当前飞天批价逐步企稳，全年批价低点或逐步渡过，茅台确定性进一步显现。我们认为其确定性不仅在于文化和品质根基，更在于其进化能力，如董事长所言，每一次市场危机都使茅台的营销与品牌得到跨越。茅台始终是稀缺的确定性资产，当下配置价值依然突出。我们维持公司25-27 年EPS 为75.37/82.47/89.65 元，维持目标价2600 元及“强推”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期、批价波动引发市场短期恐慌等。

□.欧.阳.予./.田.晨.曦./.刘.旭.德./.董.广.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司