东方电缆(603606)：在手海缆订单创新高 出口贡献业绩新增量

事件：


　　公司发布2025 年第一季度报告， 2025Q1 营业收入21.47 亿元，同比+63.83%，归母净利润2.81 亿元，同比+6.66%，扣非净利润2.74 亿元，同比+28.19%。


　　2025 年起公司调整定期报告披露的产品分类。从 2025 年起将定期报告中披露的产品分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，分别调整为“电力工程与装备线缆（绿色输电设施）、海底电缆与高压电缆（电力新能源）、海洋装备与工程运维（深海科技）”。


　　2025 年Q1 海底电缆与高压电缆高增，其中欧洲出口收入开始贡献业绩。


　　2025 年Q1 公司电力工程与装备线缆实现收入8.85 亿元，同比增长53.28%，主要系公司持续提升品牌影响力、扩大市场份额，实现稳健发展，海底电缆与高压电缆实现收入11.96 亿元，同比增长218.79%，主要系公司品牌国际化达到新水平，重点谋划欧洲项目，外销收入稳步增长。


　　欧洲多国提高了海风规划目标。2022 年5 月，欧洲四国(德国、丹麦、比利时和荷兰)于北海峰会上签署《埃斯比约宣言》，承诺2030 年海风累计装机量达65GW，到2050 年累计装机量达到150GW。其中，根据德国修正后的《海上风电法案》，德国将2030 年海上风电装机规模目标由20GW 提高到30GW，2035 年和2040 年目标分别设定和提高到40GW 和70GW。英国计划到2030 年实现50GW 海上风电装机。英国计划出台系列措施，以解锁多达13 个海上风电项目，这些项目最高可装机16GW。


　　公司在手订单创新高，2025 年相继中标柔直及500kv 交流订单。截止2025年4 月21 日，公司在手订单约189 亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，电力工程与装备线缆约44 亿元，海洋装备与工程运维约30 亿元。


　　公司陆续中标国网浙江电力、南方电网公司2024 年主、配网线路框架招标项目、阳江帆石二三芯500kV 海底电缆II 标段项目、阳江青州五、七66kV海底电缆EPC 项目、阳江三山岛海上风电柔直输电工程海底电缆及附件项目等。


　　投资建议：


　　中欧海风需求共振，海风开工加速，公司迎来订单&业绩双重催化，基于公司24 年及25Q1 经营业绩情况，我们调整公司25、26 年归母净利润至17.0、24.0 亿元（此前预测20.4、23.2 亿元），预计27 年实现归母净利润27.4 亿元，PE 分别为20.4、14.4、12.6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：国内海上风电建设进程不及预期，国内用海政策不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧的风险，海外订单获取进度不及预期

□.孙.潇.雅./.杨.志.芳    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司