陕鼓动力(601369)：2024年业绩保持稳健增长 气体运营业务贡献新增长引擎

公司发布2024 年报及2025 年一季报，公司业绩保持稳健增长1）2024 业绩：2024 年公司实现营收102.8 亿元，同比增长1.3%；归母净利润10.4 亿元，同比增长2.1%；业绩增长系公司深度聚焦分布式能源市场开拓，深挖客户需求及需求变化， 加大市场项目拓展力度。


　　2）2025Q1 业绩：2025Q1 公司实现营业收入25.6 亿元，同比增长2.7%；归母净利润2.5 亿元，同比增长5.6%。业绩增长系公司坚持降本与市场开拓并举，抢抓分布式能源市场新机遇，不断取得新的市场突破，并积极推进国际化。


　　公司盈利能力略有波动，费用率基本保持稳定1）利润率方面：2024 年公司毛利率为22.5%，同比上升1pct；净利率为11.1%，同比上升0.3pct。2025Q1 毛利率为20.5%，同比下降2.9pcts；净利率为10.90%，同比上升0.3pct。


　　2）期间费用方面：2024 年公司期间费用率为9.2%，同比上升1.3pcts，其中销售费用率2.3%，同比下降0.3pct；管理费用率5.3%，同比下降0.3pct；研发费用率4%，同比上升1.3pcts，系公司开拓分布式能源市场、加大研发投入所致；财务费用率-2.5%，同比提高0.6pct，是由于公司因气体产业规模增长增加利息费用以及汇兑收益减少。


　　能量转换设备制造：轴流压缩机龙头企业，压缩空气储能增长潜力强劲1）公司下游以冶金和石化行业为主，冶金行业主要受金属库存周期影响，石化行业则主要受供需导致的油价影响，二者均具有明显的周期性。2）压缩空气储能是最有前途的非电化学的新型储能技术方向。公司作为轴流压缩机龙头，将受益于空气压缩储能商业化与快速发展。


　　能量转换系统服务：依托设备优势，为企业实现节能环保、降本增效公司能量转换系统服务主要包括分布式能源EPC、工业服务等。公司面向企业用户提供全生命周期的系统服务，提供安全环保、节能降本、创新创效、数字智能的系统服务解决方案，并在临潼建设了全球首个能源互联岛运营中心。


　　能源基础设施运营：国产替代+业务外包助推工业气体需求增长2023 年中国工业气体市场规模约为2129 亿元，同比增长8%，受益于国产化替代、工业气体外包和应用场景拓展，预计2026 年中国工业气体市场规模将达2842 亿元，期间复合增速可达10%。其子公司秦风气体2023 年市场份额达到1.6%，已成为民族工业气体领跑者之一。


　　盈利预测及估值


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.3、12.4、13.6 亿元，同比增速8%、10%、10%，期间复合增速为10%，对应PE 分别为13.2、12.0、11.0 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游行业景气度不及预期、工业气体扩产放缓的风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.孙.旭.鹏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司