爱柯迪(600933)：海内外工厂顺利建设 拓展人形机器人新方向

核心观点


　　2024 年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润67.46、9. 40、8.79 亿元，同比分别增长13.24%、2.86%、0.40%。2025 年Q1，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.66、2.57、2. 36亿元，同比分别增长1.41%、10.94%、6.64%。公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。2025 年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产，有望受益全球汽车轻量化升级趋势。


　　事件


　　1）公司发布2024 年年度报告。公司实现总营业收入67.46 亿元，同比增长13.24%；利润总额达到10.91 亿元，同比增长2. 5%；实现归母净利润9.40 亿元，同比增长2.86%。


　　2）公司发布2025 年第一季度报告。公司实现总营业收入16. 66亿元，同比增长1.41%；利润总额达到3.07 亿元，同比增长9. 24%；实现归母净利润2.57 亿元，同比增长10.94%。


　　简评


　　2024 年收入保持稳健增长，2025 年Q1 收入增速放缓。2024 年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润67.46、9.40、8. 79亿元，同比分别增长13.24%、2.86%、0.40%。全年收入增长系小件规模稳步增加，中大件受理想等核心客户影响收入规模扩大。


　　其中Q4 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润17.72、1. 98、1.98 亿元，同比分别增长2.86%、-37.39%、-30.81%，环比分别增长2.72%、-32.29%、-24.55%。Q4 利润受毛利率下滑以及汇兑损失影响承压。分业务看，①汽车类：2024 年营收65. 08 亿元/+14.75%，毛利率为27.41%/-1.14pct。②工业类：2024 年营收1. 71亿元/-27.72%，毛利率为32.74%/+5.23pct。2025 年Q1，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.66、2.57、2.36 亿元，同比分别增长1.41%、10.94%、6.64%。


　　2024 年毛利率同比-1.44pct，2025 年Q1 毛利率环比回升。2024 年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为27.65%、14.41%、11.78%，同比分别-1.44、-1.13、+1.20pct。Q4 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为23.72%、11.38%、9.44%，同比分别-5.69、-6.76、-1.27pct，环比-6.03、-5.96、-2.17pct。全年毛利率下滑主要主要受原材料涨价影响，Q4 毛利率降幅更加明显，还受会计准则调整影响。2025 年Q1 毛利率、净利率、期间费用率分别为28.73%、15.63%、11.39%，同比-0.94、+0.77、-1.34pct，环比+5.01、+4.25、+1.94pct。


　　海内外产能稳步建设，优化组织架构破内卷。1）产能：含山工厂、马鞍山工厂、马来西亚工厂按计划竣工。


　　墨西哥一期工厂扭亏为盈，墨西哥二期工厂稳步推进，计划25 年Q2 投入使用，产品涵盖人形机器人结构件。


　　2）持续拓品类：紧跟汽车、人形机器人行业趋势，提升现有产品市场份额，设备利用率维持在90%+。3）破内卷，重视技术升级和工程师文化：优化人员配置，持续推进工程师文化，深化半固态压铸技术、激光焊接工艺，继续研发挤压工艺。


　　投资建议


　　公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。2025 年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产，有望受益全球汽车轻量化升级趋势。


　　风险分析


　　1、行业景气不及预期。2025 年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。


　　2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。


　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期

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