倍轻松(688793)：AI赋能大健康 战略扭亏迈向新征程

2025 年4 月30 日，倍轻松发布2024 年年报及2025 年一季报。


　　公司结束连续两年亏损，实现年度扭亏为盈。公司2024 年实现收入10.85 亿元，同比下滑15%，实现归母净利润1025 万元，结束连续两年亏损纪录；其中24Q4 实现营业收入2.5 亿元，同比下滑25%，归母净利润亏损285 万元。公司25Q1 实现收入2.0 亿元，亏损收窄至183 万元。倍轻松经历20-21年疫情需求爆发式增长后，22 年疫情管控导致公司线下门店大幅下滑，23 年线上流量费用激增导致连续两年亏损，24 年收缩费用投入后实现扭亏为盈，同时新品推动公司线上、线下毛利率提升至61%、恢复合理水平。


　　国补刺激+AI 赋能大健康+大客户订单，助力公司困境反转。2025 年国补以旧换新政策铺开后，公司13 款产品进入深圳市智能居家适老化改造清单；新品方面，公司自主研发的激光头皮梳Scalp3 获得美国FDA 认证，具备防脱功效，同时公司联合科研院所研发脑电波助眠新品、成立按摩机器人公司等体现产业敏锐度，此外通过整合AI 检测技术，实现手机APP 与智能设备协同工作，有助于提升用户月活粘性及复购率。此外，倍轻松参展CES，帮助ODM业务开拓新的海外订单，贡献收入增量，有助于进一步摊薄费用。


　　员工持股计划彰显信心，回购托底具备安全边际。公司25 年初推出员工持股激励计划，以24 年收入为基数，考核目标25 年收入增长20%/10%/5.6%/2%、分别对应解锁比例100%/92%/60%/30%。今年4 月公告使用自有资金+专项贷款资金回购股份4000-8000 万（股票专项回购贷款7000 万），此外公司账面现金2.5 亿元(短期借款0.9 亿)，上市以来公司PS 估值下限1.8 倍，目前2 倍PS 股价具备一定安全边际。


　　盈利预测及投资评级。公司目前仍在成长期，且产品可选性较强，仍需要一定的费用投入，出于谨慎性原则，我们适当下调盈利预测。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为12.4 亿元、14.3 亿元及16.5 亿元，复合增长15%左右，预计公司归母净利润为0.4 亿元、0.6 亿元及0.8 亿元，对应PE分别为61 倍、42 倍及32 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：终端市场需求不及预期、新品表现不及预期、行业竞争大幅加剧。

□.史.晋.星./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司