法拉电子(600563)：下游需求持续增长 25Q1业绩同比快速提升

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收47.72亿元，同比增长22.99%；实现归母净利润10.39 亿元，同比增长1.48%；实现扣非净利润10.24 亿元，同比增长2.49%。2025 年Q1 公司实现营业收入12.04 亿元，同比增长22.78%，环比下降9.69%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长22.61%，环比下降0.05%；实现扣非净利润2.58 亿元，同比增长27.21%，环比下降5.06%。


　　24 年营收稳步提升，25Q1 业绩同比快速增长：受益于新能源汽车、光伏、储能、家电、照明等市场快速增长，2024 年公司营业收入同比实现快速增长，公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、智能电网、家电等领域中高端客户，综合竞争能力得到进一步提升。盈利能力方面，2024年公司综合毛利率为33.37%， 同比-5.21pcts；净利率为21.84%， 同比-4.65pcts。费用方面，2024 年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.13%/3.30%/3.49%/-0.06%， 同比变动分别为-0.23/-0.69/-0.15/+0.13pct，整体期间费用率有所下降。


　　产品矩阵持续丰富，长期竞争力稳步提升：公司主要从事薄膜电容器的研发制造，在技术、研发、生产、管理及人才培养等各方面，拥有丰富的经验，并实现稳定传承。公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB 用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。


　　下游需求快速增长，积极拓展中高端客户：2024 年新能源汽车、光伏、储能、家电、照明等下游领域需求快速增长。公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、智能电网、家电等领域中高端客户。通过技术　　研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重有望逐年增大。我们看好公司在薄膜电容器市场的竞争优势，薄膜电容器市场需求的进一步释放，有望带动公司业务再上台阶。


　　维持“增持”评级：公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB 用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。2024 年，公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、智能电网、家电等领域中高端客户，未来高端产品占全部产品的比重有望逐年增大，带动公司业务再上台阶。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为13.30亿元、16.48 亿元、19.95 亿元，EPS 分别为5.91、7.33、8.87 元/股，PE 分别为18X、15X、12X。


　　风险提示：主要原材料价格波动风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧、产能释放不及预期。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司