西部超导(688122)：24年业绩实现稳定增长 25Q1业绩恢复性高增

2024 年实现营业收入46.12 亿元，同比增长10.91%；实现归母净利润8.01 亿元，同比增长6.44%；实现扣非净利润7.13 亿元，同比增长12.94%。每10股派发现金红利6.5 元（含税）。


　　24 年业绩实现稳定增长，超导业务表现突出。公司2024 年实现营业收入46.12亿元，同比增长10.91%；实现归母净利润8.01 亿元，同比增加6.44%；实现扣非净利润7.13 亿元，同比增长12.94%。分产品来看：


　　高端钛合金材料：产量8133.73 吨（同比-23.95%），销量7909.63 吨（同比+8.95%），公司调整产量实现产销率的同比提升，控制库存，实现收入（27.52 亿，+9.87%），毛利率较去年同期提升4.26pct 至38.67%；? 超导线材：（产销量未包括超导磁体）产量2898.68 吨，销量2343.82 吨，超导产品实现收入（13.04 亿，+32.41%），主要受益于全年超导线材、超导磁体外部市场需求量大增，毛利率较去年同期降低4.17pct 至30.22%。1）超导线材方面：完成国内核聚变 CRAFT 项目用超导线材的交付任务，并开始为 BEST 聚变项目批量供货，产品性能稳定；Nb3Sn 超导线材和MgB2 高温超导线材性能取得新突破。2）超导磁体方面：300mm 磁控直拉电子级单晶硅用超导磁体首次实现年交付超百台；首次完成15T/120mm大口径无液氦超导磁体的设计、制造并实现应用。


　　高性能高温合金材料：产量1264.29 吨，销量1198.46 吨，实现收入（3.27亿，同比-31.02%），毛利率较去年同期提升6.39pct 至22.25%。主要牌号在多个型号多个客户的产品认证进展顺利，高温合金二期熔炼生产线建成投产，此外，公司自主设计建成高温合金返回料处理线，突破了高温合金返回料处理技术。


　　成本控制见效，盈利能力持续增强。盈利能力方面，2024 年度公司销售毛利率为33.55%，较去年同期提升1.68pct。费用端方面，期间销售费用（0.28亿元，-8.51%）；管理费用（1.95 亿元，+0.16%）；财务费用（0.37 亿元，-21.30%）。研发费用（3.51 亿元，+6.51%）保持增长，反映公司持续强化技术领先优势的战略投入。期间费用率为13.23%，同比下降1.22pct，降费增效成果显著。销售净利率达18.99%，同比提升0.61pct。


　　25Q1 业绩恢复性高增，积极备货备产。25 年Q1，实现营业收入10.74 亿元，同比+35.31%；实现归母净利润1.70 亿元，同比+53.85%；实现扣非归母净利润1.42 亿元，同比+52.73%。盈利能力方面，Q1 毛利率达到35.29%，同比提升6.83%，三项费用率降至11.91%，较去年同期下降了3.70 个百分点，成本控制效果显著。费用端拆分来看，销售费用（589.27 万，+3.69%），管理费用（6,553.98 万，+166.31%），财务费用（1,116.92 万，-5.77%），研发费用（4524.82 万，-44.63%）。净利率达到17.39%，同比提升3.78%。


　　资产负债表方面，期末公司应收票据及账款总额达到29.47 亿元，同比增长29.74%；存货达到41.27 亿元，同比增长18.39%，均创历史新高。


　　盈利预测：受高温合金行业竞争加剧等因素影响，预计公司2025/2026/2027年归母净利润为9.36/10.77/12.23 亿元，对应PE 估值35/30/27 倍，维持“强烈推荐”评级。


风险提示：市场开拓不及预期、原材料价格波动风险

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司