恺英网络(002517)：25Q1业绩增长强劲 关注AI应用进展

业绩表现


　　2024 年，公司营收51.18 亿元，yoy+19.16%；归母净利润为16.28亿元，yoy+11.41%；扣非后净利润为15.99 亿元，yoy+18.43%。25Q1，公司营收13.53 亿元，yoy+3.46%；归母净利润5.18 亿元，yoy+21.57%；扣非后净利润为5.16 亿元，yoy+21.66%。


　　2024 年公司拟向全体股东每10 股派息1 元（含税），合计拟派发现金红利约2.14 亿元。2024 年公司现金分红合计4.26 亿元。


　　 存量游戏稳健，新类游戏贡献增量


　　公司存量游戏稳健运营，MMORPG《原始传奇》持续贡献流水，海外方面《OVERLORD》、东南亚上线的《天使之战》和港澳台地区上线的《新倚天屠龙记》持续为公司贡献收入。


　　新游方面，2 月20 日重点产品3D 动作MMORPG 游戏《龙之谷世界》上线；4 月25 日《数码宝贝：源码》上线，新游上线节奏稳定。


　　 AI 陪伴应用《EVE》发布PV，关注后续进展


　　公司投资聚焦于游戏行业上下游产业链，通过投资研发工作室为游戏的研发和发行提供支撑，其中包括自然选择。4 月25 日，自然选择开发的3D AI 陪伴应用《EVE》发布3D AI 男友PV，并宣布将开启内测。《EVE》通过自研的一套基于十余个专业Agent 模型的系统架构，达到多模态协同运作，实现对话技术和记忆系统的快速响应，使得《EVE》精准捕捉用户需求。


　　 游戏储备丰富，IP 储备支撑内容厚度


　　公司新游上线节奏稳定，《斗罗大陆：诛邢传说》已完成扬帆测试，《盗墓笔记：启程》于4 月10 日开启测试；《纳萨力克：崛起》《王者传奇2》也处于开发后期，《古龙群侠录》、《三国特攻队》等游戏陆续取得版号。


　　公司积累大量IP 授权，包括“机动战士敢达系列”“OVERLORD”“关于我转生变成史莱姆这档事”“信长之野望：天道”“热血江湖”“倚天屠龙记”“仙剑奇侠传”“盗墓笔记”“斗罗大陆”“黑猫警长”“大富翁”等知名IP，支撑公司产品内容厚度。


　　 投资建议


　　我们预计公司 25/26/27 年归母净利润 21.52/24.10/26.64 亿元，yoy 32.2%/12.0%/10.5%，25/26 年前值为22.71/25.07 亿元，对应PE为16.6/14.9/13.4。公司产品储备丰富，后续新游及AI 陪伴应用上线有望为公司提供业绩增量，维持“买入”评级。


　　 风险提示


　　游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线时间不确定性；游戏上线流水不及预期；游戏政策不确定性等。

□.金.荣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司