巨星农牧(603477)2025Q1业绩点评报告：出栏量同比大增 成本改善持续兑现

核心观点：


　　巨星农牧发布2025 年一季报：


　　2025 年一季度公司实现营业收入16.45 亿元，同比增长73.45%，实现归母净利润1.30 亿元，同比增长193.91%。公司2025 年一季度业绩实现大幅增长主要系：商品猪的成本持续下降、出栏量较同期大幅增加、销售均价较同期增加。


　　产能储备充裕，出栏量保持高速增长。公司2024 年1-12 月生猪出栏量达275.52 万头，其中商品猪出栏268.38 万头，同比增长50.76%。


　　当前公司有18 万头以上种猪场产能和28 万头以上存栏种猪，有效支撑公司生猪养殖产能规模稳健、持续增长。此外，公司继续推动优质产能资源整合和提高产能利用率，实现高质量发展。2025 年公司规划商品猪出栏目标为400 万头以上，较2024 年增长49.04%以上；2025年一季度，公司出栏生猪83.30 万头，其中商品猪出栏81.67 万头，生猪出栏量同比增长62.40%，商品猪出栏量同比增长63.31%。长远来看，公司将继续深耕生猪养殖行业，通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能，实现公司“立足四川、走向全国”的发展目标，出栏规模超1000 万头。


　　专注降本增效，成本改善持续兑现。公司专注于生猪养殖的降本增效，积极组织生产、技术人员研究养殖流程中的各项环节，科学规划养殖策略，多种措施并举，持续控制养殖成本。2025 年一季度，公司生猪养殖业务的PSY 约为28、料肉比约为2.57，伴随各项核心生产指标继续优化，公司养殖成本有望进一步改善，2025 年公司规划商品猪完全成本目标为6.5 元/斤以内。长远来看，公司希望养殖成本不高于行业平均水平的80%。


　　投资建议：


　　公司作为生猪养殖行业的后起之秀，近年来保持商品猪出栏量的高速增长，养殖成本持续下降，逐步成为具有竞争力的养殖企业。我们预计公司2025/26/27 年实现归母净利润7.42/9.48/13.83 亿元，EPS分别为1.45/1.86/2.71 元/股，对应PE 分别为14.12/11.05/7.57X，截止2025 年5 月8 日，同行业上市公司2025/26/27 年平均PE 分别为15.10/13.41/9.98X，巨星农牧PE 低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　动物疫病风险、原材料涨价风险、食品安全风险、猪价下跌风险。

□.孟.维.肖./.江.路    .甬.兴.证.券.有.限.公.司