顺丰控股(002352)：业绩符合预期 Q1归母净利同增17%

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公司发布2025 年一季报。2025Q1，公司实现营业收入698.50 亿元，同比增长6.90%，实现归母净利润22.34 亿元，同比增长16.87%。


Q1 件量同增约20%，收入录得稳健增长


2025Q1，公司速运物流业务件量与顺丰国际快递件量（不含海外本土快递）实现35.6 亿票，同比增长19.7%，实现营业收入698.5 亿元，同比增长6.9%。其中，速运物流业务收入同比增长7.2%，主要得益于公司持续完善产品矩阵及强化服务竞争力，不断渗透各行各业客户的端到端物流场景，稳步扩大业务规模；供应链及国际业务收入同比增长9.9%，主要得益于公司持续加强国际网络能力建设，并深化业务融通，积极拓展供应链及国际市场。


强化精益经营及管理，Q1 毛利率同比提升0.1pct公司坚持精益化资源规划与成本管控，通过营运模式变革及网络规划优化实现结构性降本，并通过科技赋能持续提升经营管理效率。2025Q1，公司实现毛利润92.9亿元，同比增长 8.0%，毛利率为 13.3%，同比提高 0.1pct；Q1 公司管理费用率/研发费用率/财务费用率/销售费用率分别为6.21%/0.84%/0.67%/1.14%,同比分别变动-0.6/-0.1/+0.0/+0.1pct，销售费用率上升主因Q1 公司加强市场推广及销售团队建设助力业务开发。


积极回购股份，彰显未来发展信心


截至2025 年4 月28 日，公司2024 年第2 期A 股回购方案已实施完毕。回购期间内公司累计通过集中竞价交易方式累计回购A 股股份2327.04 万股，占公司目前总股本的0.47%，回购总金额为8.59 亿元（不含交易费用）。


盈利预测与投资建议


我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为3148.66/3462.75/3768.21 亿元，同比增速分别为10.70%/9.98%/8.82%；归母净利润分别为118.26/138.04/157.35 亿元，同比增速分别为16.28%/16.73%/13.98%；EPS 分别为2.37/2.77/3.15 元。鉴于公司为国内领先的综合性物流服务提供商，持续强化中高端时效快递领先优势，国际业务具备广阔成长空间，维持“买入”评级。


风险提示：经济增速低于预期；快递行业价格竞争超预期；多网融通效果不及预期。

□.李.蔚    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司