新凤鸣(603225):盈利保持稳健 看好长丝供给格局改善

时间:2025年05月09日 中财网
2024 年全年业绩稳中有升,2025 年一季度持续向好。2024 年公司实现营业收入670.91 亿元,同比+9.15%,实现归母净利润11.00 亿元,同比+1.32%,实现扣非归母净利润9.64 亿元,同比+7.05%。2025 年一季度,实现营业收入145.57 亿元,同比+0.73%,实现归母净利润3.06 亿元,同比+11.35%;实现扣非归母净利润2.60 亿元,同比+13.13%。


一季度长丝销量减少,主要系终端需求影响。2024 年, 公司POY/FDY/DTY/涤纶短纤产量分别为518/152/83/127 万吨,长丝/短纤产量同比+11%/+8%;销量分别为525/150/81/130 万吨,长丝/短纤销量同比+11%/+12%。2025 年一季度,POY/FDY/DTY/涤短产量分别为130/40/25/32 万吨,同比+1%/+10%/+30%+4%;销量分别为97/27/19/29万吨,同比-10%/-17%/+9%/+2%。


长丝量减利增,得益于原材料价格下降。据公司公告测算,2024 年公司主要产品POY/FDY/DTY/ 涤纶短纤不含税售价分别为6670/7527/8801/6559 元/吨,2025 年一季度不含税售价分别为6392/6847/8319/6320 元/吨,同环比均出现不同程度下降,但公司利润仍保持增长,主要由于原材料价格下跌,一季度公司PTA、PX 不含税进价分别下降15.49%及15.67%,保证产品价差。


产能稳步投放,在产装置不断挖潜增效。目前公司拥有民用涤纶长丝产能 805 万吨、涤纶短纤产能 120 万吨,以产量计算,稳居国内民用涤纶长丝行业第二位,2025 年下半年预计新增长丝产能40 万吨。


PTA 方面,当前产能达到770 万吨,预计独山能源三期完全投产后,年产能可突破1000 万吨。2024 年,公司一二期 PTA 装置完成大检修,PX 萃取持续优化,各项消耗指标向好,其中醋酸单耗为行业最低,PTA 三期采用最新KTS 的P8++技术,降本增效明显。


供需格局有望优化,长丝头部企业持续受益。据公司及百川盈孚数据,2024-2026 年,行业预计新增产能80/185/110 万吨,而2024-2025 年间淘汰产能预计将达200-250 万吨,长丝有效产能边际增长较小,未来甚至有负增长趋势。公司作为行业头部企业,目前市占率超过12%,先进产能比重提升,优化行业供需格局,龙头竞争力有望进一步提升。


【投资建议】


涤纶长丝供给格局有望持续改善,预计公司作为行业头部企业将持续受益。


考虑到当前原油价格宽幅波动及下游需求影响,我们调整2025-2026 年营业收入分别为704.88 亿元、751.41 亿元,并引入2027 年营业收入预测为773.22 亿元;归母净利润分别调整为13.14 亿元、14.88 亿元和18.80 亿元,对应EPS 分别为0.86 元、0.98 元和1.23 元,对应PE 分别为12.51倍、11.05 倍和8.74 倍(以2025 年4 月30 日收盘价为基准),给予“增持”评级。


【风险提示】


原油价格剧烈波动风险;


下游需求不及预期风险;


宏观政策变动风险。
□.张.志.扬    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.CFi.CN