安克创新(300866)：业绩表现超预期 三大品类均快速增长

公司发布24 年年报及25 年一季报，业绩表现超预期。2024 年收入247.1 亿元，同比增长41.1%。归母净利润21.1 亿元，同比增长30.9%，倒算24Q4 收入82.6 亿元，同比增长44%，归母净利润6.4 亿元，同比增长60%。25Q1 收入59.9 亿元，同比增长36.9%。


　　归母净利润5.0 亿元，同比增长59.6%，表现超预期，主要得益于持续开拓市场、不断推出新品并获得市场认可，三大品类均保持快速增长势头。


　　三大业务收入稳定增长，持续推出多款创新产品。1）充电储能类产品：2024 年充电储能类收入126.7 亿元，占比51.3%，同比增长47.2%，毛利率同比下滑0.8pct 至41.5%。


　　其中，储能业务全年实现营收达 30.20 亿元，同比增长184%，已实现阳台储能销售额全球领先。数码充电领域，公司于2024 年两次重磅发布MagGo 磁吸无线充系列，不断拓展无线充应用场景25Q1 推出了针对笔记本使用场景的系列充电产品以及五合一20W 旅行适配器。2）智能创新产品：2024 年智能创新类产品收入63.4 亿元，占比25.6%，同比增长39.5%，毛利率同比稳定在46.5%。24 年7 月上线 eufy Smart Lever Lock C33，这是 eufy 首款指纹把手锁，以把手形态、指纹奇点为核心打造室内室外都能用的便捷门锁。3）智能影音产品：2024 年智能影音类产品收入56.9 亿元，占比23.0%，同比增长32.8%，毛利率同比提升1.9pct 至45.4%。2024 年4 月，Soundcore Sleep A20 在Kickstarter 开启众筹，该产品专为高质量深度睡眠设计，小巧亲肤，专利双层耳帽搭配独家抑鼾音频，可根据环境噪声变化智能音量调节，为用户深度遮噪还原宁静夜晚。


　　分地域来看，各地区均展现强劲势头。24 年在欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超过30%。24 年境外收入同比增长41.2%至238.3 亿元，占比96.4%，25Q1 同比增长36.2%至57.4 亿元。24 年境内市场收入同比增长38.7%至8.8 亿元，占比3.6%，25Q1 同比增长55.4%至2.6 亿元，占比进一步提升至4.3%。


　　线上线下齐头并进，独立站占比提升。24 年线上收入同比增长43.0%至176.0 亿元，占比71.2%，毛利率同比增长0.6pct 至47.0%。其中，亚马逊贡献收入134.2 亿元，同比增长34.2%，占比54.3%。独立站贡献收入25.0 亿元，同比翻倍增长，占比提升至10.1%。


　　线下收入同比增长36.7%至71.1 亿元，占比28.8%，毛利率同比下滑1.4pct 至35.4%。


　　盈利能力改善，研发投入持续加大。2024 年公司毛利率为43.7%，同比提升0.1pct，25Q1为43.3%t。24 年销售费用率同比提升0.3pct 至22.5%，主要因业务增长销售宣传推广、平台费用及销售人员薪酬增加，25Q1 降低至21.4%，同比下降1pct。24 年管理费用率（含研发）同比提升0.6pct 至12.1%，主要因管理人员薪酬、专业服务费、股份支付费用增加导致，25Q1 同比提升0.2pct 至13.0%；其中，24 年研发费用率8.5%，25Q1 进一步提升至9.2%，表明公司持续加大研发项目投入。24 年财务费用同比下降0.4pct 至0.1%，25Q1 进一步降至-0.4%，主要由于汇兑收益增加导致。最终24 年净利率同比下滑0.7pct 至9.0%，25Q1 净利率为8.8%，同比提升1.3pct。


　　现金流同比提升，存货整体保持健康。24 年公司经营活动产生的现金流量净额为27.5 亿元，同比增长92.0%，25Q1 同比下滑259.0%至-2.9 亿元，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金以及支付的各项税费较去年同期增加导致。期末存货32.3 亿元，同比增长0.6%，主要因公司业务量增加导致存货备货需求增加，截止到25 年一季度末为41.7 亿元。


　　安克创新为全球化知名消费电子品牌企业，以产品力为核心，技术壁垒及产品优势持续强化，驱动业绩快速增长，维持“买入”评级。公司重视研发投入，持续精进并推出符合用户需求的新品，核心充电类产品优势巩固，智能创新等新品拓展效果逐步显现，未来有望将优异的品牌形象和运营经验持续向多品类、多区域市场拓展。考虑到公司业绩超预期，我们上调25-26年并新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为26.6/32.6/38.8亿元（原25-26 年为24.6/29.1 亿），对应PE 为18/15/12 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：线上平台规则变化风险；行业竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。

□.王.立.平./.刘.佩    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司