益方生物(688382)：商业化稳步推进 创新管线展现BIC 潜力

事件概述


　　公司发布2024 年年报&2025 年一季报：公司2024 年度实现营业收入1.69 亿元（-9.02%）、归母净利润-2.40 亿元，同比减亏15.41%、扣非归母净利润-2.50 亿元，同比减亏14.83%。公司2025Q1 实现营业收入0.08 亿元（-4.85%）、归母净利润-0.58 亿元，同比减亏30.87%、扣非归母净利润-0.58 亿元，同比减亏30.01%。


　　 商业化进展顺利，研发管线展现BIC 潜力


　　根据公司2024 年年报：公司2024 年度实现营业收入1.69亿元（-9.02%），报告期内公司实现部分技术授权和技术合作收入，公司的对外授权产品贝福替尼、格索雷塞上市后销售亦为公司带来部分销售提成收益，格索雷塞是公司自主研发的一款KRASG12C 抑制剂，用于治疗带有KRASG12C 突变的非小细胞肺癌、结直肠癌等多种癌症。2023 年12 月，格索雷塞单药治疗既往经一线系统治疗后疾病进展或不可耐受的KRASG12C 突变的非小细胞肺癌NDA 获得NMPA 受理，2024 年1 月获得优先审评资格，并于2024 年11 月获得NMPA 批准上市，我们认为随着贝福替尼、格索雷塞商业化放量，公司未来业绩有望持续稳健增长；D-2570 是公司自主研发的一款靶向TYK2 的新型口服选择性抑制剂，用于治疗银屑病等自身免疫性疾病。2023 年12 月，公司启动D-2570 银屑病适应症的II 期临床试验，该试验已于2024 年11 月完成所有访视，并取得了积极的临床研究结果。临床数据显示，D-2570治疗中重度银屑病患者的疗效显著优于安慰剂，也优于目前已上市的同类TYK2 抑制剂，在效果上也可与抗体生物药（如抗IL-17A，抗IL-23 抗体）相媲美，总体耐受性良好，未来有望为包括银屑病在内的自身免疫性疾病患者提供一种新的治疗选择。目前，D-2570 正在临床开发中，拟用于银屑病、溃疡性结肠炎、克罗恩病等多个免疫疾病的治疗；2024年度公司研发投入3.84 亿元，仍维持在较高水平，我们认为公司持续的研发投入将助力产品管线快速推进，为未来业绩提供助力。


　　投资建议


　　调整公司2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，即预计 2025-2027 年营业总收入分别为 2.00/3.50/5.00 亿元（前值分别为2.00/3.50/X 亿元），2025-2027 年EPS 分别为-0.35/-0.24/-0.33 元（前值分别为-0.36/-0.24/X 元），对应2025 年5 月7 日的21.12 元/股收盘价，PE 分别为-61/-87/-64X，维持“增持”评级。

□.崔.文.亮    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司