电魂网络(603258)：2025年迎新品周期 看好《野蛮人2》《修仙时代》贡献

核心观点


　　近年由于产品周期因素，公司业绩出现波动，但公司持续在新品研发上发力，围绕国风MOBA 与休闲竞技赛道，储备了多款潜力新游戏，2025 年将迎来新品周期，其中重磅自研游戏《修仙时代》和《野蛮人大作战2》有望上线带来业绩增厚。


　　《野蛮人大作战2》前作玩家基础深厚，已定档5/28。《野蛮人1》是2017 年的爆款游戏，曾登顶十余个国家的游戏免费榜第一。2017 年9 月底《野蛮人1》国内全平台首发，叠加国庆假期，在一周内日活突破百万。


　　《修仙时代》亮相腾讯游戏发布会，已获得双端版号。24 年6 月获得移动端和客户端版号。25 年4 月亮相2025 年腾讯游戏发布会，开启全平台预约，目前TapTap 预约人数32 万，TapTap 评分达9.1 分。关注后续的测试和上线节奏。


　　事件


　　公司发布2024 年年度报告，2024 年公司实现收入5.50 亿元，同比下降18.71%；实现归母净利润0.31 亿元，同比下降46.20%；扣非口径为0.05 亿元，同比下降91.11%。


　　公司同时发布2025 年第一季度报告，1Q25 公司实现收入5.50 亿元，同比下降18.71%；实现归母净利润0.02 亿元，同比下降91.11%，扣非归母净利润为亏损34 万元。


　　风险提示


　　新游戏上线后表现不及预期风险：我们预测公司未来三年业绩增长主要由新游戏贡献，其中25 年两款新游戏《修仙时代》和《野蛮人大作战2》有望上线。如果新游戏流水不及预期，将影响公司的业绩。在悲观预期下，我们预计公司25-27 年的收入增速由99.93%、18.64%、8.09%下修为89.93%、16.77%、7.28%，则下修后25-27年归母净利润预期为2.93、3.57 和4.17 亿元，同比增长859.48%、21.79%、16.63%。


　　行业景气度下滑风险；存量游戏流水下滑风险；游戏用户总量减少风险；重点项目运营失误风险；新游戏上线延期风险；推广营销ROI 降低风险；营销买量成本上升风险；未获版号游戏版号获取情况不及预期风险；游戏行业内容监管风险；行业竞争激烈；人力成本上升风险；核心人才流失风险；汇率波动影响净利润的风险；投资收益波动影响净利润的风险；玩家偏好转移的风险；宏观经济持续承压的风险；海外游戏发行风险；A I 应用不及预期风险；小程序游戏发展不及预期；海外游戏发行风险。

□.杨.艾.莉./.杨.晓.玮    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司