药康生物(688046)：收入稳健增长 完善海外布局

事件


公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现收入6.87 亿元，同比增长10.39%；归母净利润1.11 亿元，同比下滑30.89%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比下滑29.33%。2025 年一季度实现收入1.71 亿元，同比增长8.76%；归母净利润0.30 亿元，同比增长1.70%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比增长9.80%。


海外收入快速增长


公司大力发展海外业务，2024 年实现海外收入1.14 亿元，同比增长22.48%，收入占比提至16.58%；国内收入5.72 亿元，同比增长8.25%。2024 年公司实现商品化小鼠模型销售收入4.00 亿元，同比增长9.00%；功能药效业务收入1.51 亿元，同比增长14.59%；定制繁育业务收入0.85 亿元，同比增长8.00%；模型创制收入0.34 亿元，同比下滑3.36%；代理进出口及其他收入0.16 亿元，同比增长80.52%。


持续完善生产及销售能力


2024 年公司已完成全国产能布局，在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施，基本实现就近运输及快速交付。2024年美国San Diego 设施投入运营，2025 年公司计划在欧洲合适地点租赁动物设施，进一步增强对海外客户的服务能力。公司已建立完善的全国销售网络，覆盖31 个省市自治区，累计服务国内客户超4,300 家；海外BD 团队约40 人，覆盖北美、欧洲、亚太三大区域，累计服务海外超20 个国家的500 余家客户。


盈利预测及投资建议


考虑到行业短期承压， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为7.75/8.95/10.54 亿元，对应增速分别为12.89%/15.38%/17.81%；归母净利润分别为1.33/1.61/1.88 亿元，对应增速分别为21.53%/20.86%/16.85%，EPS 分别为0.33/0.39/0.46 元/股，3 年CAGR 为19.73%。鉴于公司技术实力领先，海外业务布局进一步完善，维持“增持”评级。


风险提示：行业监管趋严；行业竞争加剧；社会责任风险；地缘政治风险。

□.郑.薇    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司