博思软件(300525)：收入保持稳健 紧抓政务AI和电子凭证机遇

事件：2025 年4 月29 日，公司发布2024 年报和2025 一季报。2024 年公司实现营业收入21.42 亿元，同比增长4.79%；归母净利润为3.02 亿元，同比下降7.44%；扣非归母净利润2.74 亿元，同比下降8.95%。1Q2025 公司实现营业收入2.57 亿元，同比下降1.17%；归母净亏损6348.78 万元，2024 年同期归母净亏损5628.94 万元，同比多亏12.79%；扣非归母净亏损6584.71 万元，同比多亏8.04%。


　　2024 年各项收入均呈稳健增长态势。2024 年公司实现营业收入21.42 亿元，同比增长4.79%。数字票证板块，2024 年数字票证收入8.86 亿元，同比增长1.30%，积极探索医疗智慧协同、数据要素业务及互联网C 端应用等领域；智慧财政财务板块，2024 年收入7.10 亿元，同比增长4.86%，公司全面推进政务AI 建设和电子凭证市场拓展，已在财政部、黑龙江、福建等地落地应用；智慧采购板块，2024 年收入4.62 亿元，同比增长4.77%，公司推出覆盖采购全流程的AI 解决方案，同时积极落地智能咨询系统和智能商品治理与价格监测业务等AI 项目。


　　1Q2025 营收同比略微波动，现金流呈现改善态势。1Q2025 公司实现营业收入2.57 亿元，同比下降1.17%，主要或系下游客户资金相对紧张，电子凭证项目推广仍需时间；1Q2025 经营活动产生的现金流量净额为-2.90 亿元，较上年同期（-3.01 亿元）有所改善，呈现出较好的回款水平。


　　投资建议：随着政务AI 和电子凭证机遇展开，公司有望凭借产品竞争力以及卡位优势， 重回较快增长。我们预计公司2025-2027 年收入为23.12/25.83/30.03 亿元， 归母净利润为3.50/3.93/4.65 亿元， PE 为32.67/29.06/24.57 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：电子凭证拓展不及预期，市场竞争加剧，客户预算收紧等。

□.杨.烨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司