四川路桥(600039)：Q1新签订单高增 看好西部基建景气度回升

【投资要点】


　　公司发布2025 年一季度报告。2025 年Q1 公司实现收入229.86 亿元，同比+3.98%，归母净利润17.74 亿元，同比+0.99%。


　　新签订单同比高增，聚焦基建领域。2025Q1 公司新签合同额总计346.81 亿元， 同比+18.87% 。其中基建/ 房建/ 其他领域新签304.56/42.20/0.05 亿元，同比+27.95%/-21.19%/-71.67%，基建领域新签订单增速较高，体现公司逐渐聚焦基建业务。


　　费用率管控优化，净利率平稳。2025Q1 公司毛利率14.51%，同比-1.29pct 。公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.02%/1.49%/0.58%/2.48%，同比-0.03/-0.36/-0.69/-0.77pct，费用率全面下降，期间费用率共计同比-1.85pct 至4.57%。2025Q1 共计提信用+资产减值冲回0.02 亿元，同比少冲回1.18 亿元。最终录得公司归母净利率7.72%，同比-0.23pct，总体保持平稳。


　　现金流及收付比基本平稳。2025Q1 公司经营性现金流净额为-30.53亿元，同比多流出0.75 亿元。2025Q1 公司收现比为140.14%，同比-2.15pct。


　　公司红利价值优秀，看好西部大开发背景下传统主业景气度回升。根据公司公告，2025-2027 年公司计划每年分红比率不低于60%，较目前50%的进一步提升，公司红利价值优秀。同时，四川省“十四五”规划中提到，要深化拓展“一干多支”发展战略，构建“一轴两翼三带”区域经济布局，加快构建高质量发展的动力系统。我们看好在西部大开发战略纵深推进的背景下，公司传统主业景气度回升。


　　【投资建议】


　　我们维持盈利预测， 预计2025-2027 年， 公司归母净利润81.53/84.59/87.87 亿元，对应2025 年5 月6 日收盘价为9.48/9.13/8.79xPE。维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　需求不及预期，成本高于预期，回款不及预期。

□.王.翩.翩./.郁.晾    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司