时代电气(688187)：轨道交通稳中有进 新兴装备向上图强

事件：


　　4 月30 日公司发布2025 年一季度报告，2025 年一季度，公司实现营业收入45.37 亿元，同比增加14.81%；实现归母净利润6.31 亿元，同比增长13.42%。


　　抓住国铁投资增长契机，轨交业务稳中有进


　　2024 年报披露，2024 年中国铁路完成固定资产投资8,506 亿元，同比增长 11.3%，城市轨道交通建设平稳运行,国内共有 58 个城市开通运营城市轨道交通线路 362 条，运营里程 12,168.77 公里。公司抓住国铁投资增长契机，全力开拓市场，在轨交行业继续保持龙头地位，2024 年公司城轨牵引系统国内市场占有率保持在 50%以上，永磁牵引增长迅速，几乎占据半壁江山，海外市场同样取得优秀成绩，2024 年公司在亚洲、欧洲和美洲获得多个海外订单，金额近 8 亿元，2025 年一季度公司保持良好的发展态势，实现营业收入45.37 亿元，同比增加14.81%；实现归母净利润6.31 亿元，同比增长13.42%。


　　新兴装备业务向上图强，在新能源领域快速发展2024 年报披露，公司IGBT 模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一。2024 年新能源乘用车功率模块装机量达225.6 万套，市占率约 13.7%，仅次于比亚迪排名第二，新能源发电市场 IGBT 模块出货量增长迅速，7.5 代超精细沟槽栅产品效率和出流能力达到国际领先水平，半导体三期项目宜兴产线成功投产。 传感器业务轨交领域市占率持续领先，首次斩获电网订单。专利方面，公司2024 年申请专利 504 件，新增授权专利 278 件，授权欧美日专利 6 件，公司目前授权且有效专利数量 3,762 件，其中发明专利占比超 60%；主持或参与的交通与能源领域国际、国家、行业、团体标准发布 38 项，不断巩固提升行业地位。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为285.95 亿元、327.42亿元、373.26 亿元，归母净利润分别为42.49 亿元、48.56 亿元、54.79 亿元，给予25 年18 倍PE，对应六个月目标价55.86 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。

□.马.良./.朱.思    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司