日月股份(603218)：行业景气度明显回暖 零部件需求或将增长

事件：2025 年4 月29 日公司发布2024 年年度报告及2025 年一季报，2024年公司实现营业收入46.96 亿元，同比增长0.87%；归母净利润6.24 亿元，同比增长29.55%；扣非归母净利润3.33 亿元，同比下降21.57%。2025 Q1公司实现营业收入13.01 亿元，同比增长86.41%；归母净利润1.21 亿元，同比增长39.14%；扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长49.42%。


　　营收端受益于产品单价提升同比增长，利润端持续回暖且增长明显。2024年主机招标价格维持相对低位，价格竞争成为行业标签，风电产业获利空间受到一定挤压，铸件产品销售价格出现一定下降，但受益于公司出货量增长超4 万吨，收入端同比基本持平。2024 年公司项目投产导致资产折旧、摊销出现一定幅度增长，公司持续强化内部管理提升，严格控制费用支出、优化产品结构，在采购环节及技术提升的降本取得一定成果，归母净利润同比增长明显，涨幅近30%。


　　风电行业停止内卷，推动零部件需求及价格齐增长。2024 年多家整机厂商签署自律公约，风电行业停止内卷，叠加2024 年的高中标量，2025 年行业景气度回暖明显，铸件价格有所提升。同时，风机大型化趋势明显，公司持续研发大兆瓦风电产品，积极提升产能利用率，抢占国内外海上风电市场制高点。预计随着产品价格增长、客户需求增长和产品结构改善，2025 年公司风电铸件产品或将实现量利齐升。


　　铸造及精加工产能有序提升，构建“一体化交付”产业链。截至2024 年年底，公司已拥有70 万吨铸造产能以及42 万吨的精加工能力，提升了“一站式”交付能力，形成自主加工与优秀外协供方加工资源优势互补的弹性精加工格局。公司在大力建设宁波生产基地的同时，已实施西北地区风电项目配套产能的建设并投产，减少风机大型产品长距离运输困难和高额物流成本，且西北项目也不断扩展提质增效的空间。2024 年，“年产13.2 万吨铸造产能项目”以及甘肃日月“年产20 万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目”均处于产能爬坡阶段，甘肃项目配套10 万吨铸造及10 万吨精加工能力，将进一步辐射西北、华北市场。


　　持续拓展产品下游应用，多行业取得良好市场地位。公司围绕以球墨铸铁件为主的产品核心技术和关键技术，持续不断参与客户海上、陆上大型化风电产品的设计和研发，在注塑机、风电、船舶等领域取得良好的市场地位，进一步将球墨铸铁技术运用在大兆瓦风机轴类产品，将其性能提升到锻造轴同类水平，发挥铸造产品的成本竞争优势。公司也将此技术延伸到核电所需核反应棒废料储存转运领域，且已具备批量制造能力，寻求新的增长点。同时，公司继续完成风场滚动开发工作，2025 年公司将视情况通过出手部分风场项目，为主业赋新能。


　　投资建议：公司作为风电铸造行业领头企业，随着风电行业景气度回升，铸件产品销售价格回暖，叠加公司产能有序扩张，我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为63.57/69.33/74.08 亿元，同比增长35.36%/9.07%/6.86%；归母净利润7.81/8.90/9.64 亿元， 同比增长25.21%/13.88%/8.42%，EPS分别为0.76/0.86/0.94 元，对应PE 为16/14/13 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：风电装机不及预期、市场竞争加剧风险、政策性风险、原材料价格大幅波动。

□.于.夕.朦./.王.泽.雷    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司