伯特利(603596)：收入&利润高增 多产品线加速协同

事件：公司发布2025 年度一季报。2025 第一季度公司实现营业收入26.38亿元，同比增长41.83%；归母净利润2.70 亿元，同比增长28.79%；扣非后归母净利润2.66 亿元，同比增长38.61%。


　　公司智能电控、轻量化等多产品线协同增长。2025 年一季度，公司主营业务收入为25.95 亿元，同比增长42.78%。其中智能电控产品销量同比增长58.43%，为拉动整体增长的主力，盘式制动器和轻量化制动零部件分别同比增长36.14%和23.45%。公司多产品线协同增长，支撑公司整体营收快速提升。


　　公司新能源项目储备充沛。2025 一季度在研/新增量产/新增定点项目数为498/57/120 项，同比增长6.41%/11.76%/13.21%，其中新能源车型项目393项，符合电动化、智能化趋势，并为后续公司新项目放量提供充分储备。


　　客户结构持续优化，海外市场逐步打开。公司累计服务整车厂客户50 家并持续加大客户拓展力度，进一步优化客户结构。2024 年公司新增客户包括福特北美、广汽丰田等。与此同时，海外业务稳步推进，全年对美出口达3.39亿元，产品主要通过中国与墨西哥基地销往北美市场，墨西哥工厂投产后已具备稳定供货能力。海外大客户的突破叠加本地化制造布局，标志着公司国际化战略逐步落地，为全球化发展打开成长空间。


　　盈利预测：我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入有望达到127/161/201亿元，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润有望达到15.6/20.1/24.4亿元。我们预计公司营收&净利润未来有望快速增长，同时看好公司在线控底盘领域及机器人领域的快速拓展，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业波动导致的风险、客户相对集中的风险、原材料价格波动风险、技术升级不及时或不持续带来的风险、关税加征及贸易摩擦风险等。

□.齐.天.翔./.张.磊    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司