安克创新(300866)：中大充和独立站增速靓丽 多举措降低关税影响

新品类和渠道共振，收入增速靓丽


　　1）24 年业绩高增，营收同增41%，归母净利同增31%。营收247 亿（+41%，以下均为同比），归母净利21.1 亿（+31%），扣非归母净利18.9 亿（+41%）。


　　2）25Q1 收入延续高增同增37%，归母净利超预期同增60%。营收60 亿（+37%），归母4.96 亿（+60%），扣非4.4 亿（+39%）。其中非经常性损益主要为：委托投资收益3597 万+股权投资收益2420 万。


　　 品牌影响力扩大，充电储能和智新表现亮眼增速均超40%，独立站营收翻倍1）品类方面，三大品类均衡发展，新品迭代迅速，24 年增速均超30%。 2024年公司充电储能/智能创新/智能影音分别实现营收126.7/63.4/56.9 亿，分别同增47%/40%/33%。


　　数码充电： 24 年8 月推出多款拥有超百瓦的快充性能产品，中国区市场与《猫和老鼠》IP 联名推出多款新品。


　　消费级储能：24 年储能营收30.2 亿（+184%）。 2024 年 4 月，Anker SOLIX X1在北美发售，实现品牌在户用储能领域的全新突破。


　　智能安防：专注中高端市场。24H1 上市的eufy 4G LTE Cam S330 结合4K 超高清和360 度全景AI 追踪，提供无订阅即可高清监控的户外安全解决方案；7 月上线 eufy 首款指纹把手锁 eufy Smart Lever Lock C33。


　　智能清洁：中高端新品快速迭代，定位向中高端市场转移。 2024 年 2 月，上市发售 eufy X10 Pro Omni 全能基站扫地机后， 3 月推出eufy S1 Pro 全能洗地机器人，10 月旗舰新品 eufy 扫地机器人 Omni S1 上市。


　　智能影音：已布局智能音频、智能投影、智能会议等领域。


　　2）渠道方面，品牌影响力扩大→线下渠道+独立站占比提升。 2024 年公司亚马逊/自有平台/线下渠道分别实现营收134/25/71 亿，分别同增34%/101%/37%，营收占比分别-3/+3/-1pct。


　　 管理及销售费用率下行，研发费用率提升，Q1 扣非净利率提升0.1pct1）24 年：毛利率43.7%（+0.1pct），净利率8.95%（-1pct），销售费用率22.5%（+0.3pct），管理费用率3.5%（+0.2pct），研发费用率8.5%(+0.4pct)。


　　2）25Q1：毛利率43.3%（-2pct），净利率8.75%（+1pct），销售费用率21.4%（-1pct），管理费用率3.8%（-0.6pct），研发费用率9.3%(+1pct)。


　　 加强非美市场布局+供应链全球化布局，多举措抵御关税压力1） 短期：Q1 提前备货，降低关税影响。2025Q1 公司存货达41.7 亿（+57%）。


　　2）中长期：供应链全球布局+销售区域全球化，凭借产品创新力挖掘非美市场机会。24 年在欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超过30%。


　　 盈利预测与估值


　　安克创新为中国消费电子品牌出海的标杆，产品线逐步丰富完善，独立站收入稳定提升，彰显公司强品牌心智，虽短期存在关税扰动，但公司坚定长期主义观念，多举措降低关税风险。我们预计公司25-27 年营收327/416/527 亿元，同增32%27%/27%；归母净利润26.5/35.6/46.4 亿元，同增25%/34%/30%，对应PE18/13/10X，维持“买入”评级。


　　 风险提示：汇率及运费波动、产品推新速度不及预期、行业竞争加剧等

□.汤.秀.洁./.吴.安.琪    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司