海尔生物(688139)2025年一季报点评：非存储新产业维持高增长 海外业务重回稳健增长

事项：


公司发布25 年一季报，营收6.89 亿元（+0.30%），归母净利润1.10 亿元（-19.88%），扣非归母净利润0.99 亿元（-25.38%）。


评论：


低温存储业务降幅逐季收窄，非存储新产业维持高增长。按照存储业务和非存储业务拆分，存储业务端，24 年下半年开始，公司低温存储业务降幅逐季收窄，至24Q4 实现同比正增长，25Q1 公司低温存储业务环比继续改善，呈现持续恢复态势，非存储业务端，25Q1 公司非存储新产业收入占比44%，同比增长13.92%、环比增长27.35%，采浆耗材、用药自动化、实验室耗材和仪器等业务增长态势延续。按照生命科学板块和医疗创新板块拆分，25Q1 公司生命科学板块收入3.54 亿元，同比增长1.06%、环比增长53.28%，医疗创新板块收入3.32 亿元，同比下降0.61%、环比增长24.26%。


国内业务体现韧性，海外业务重归稳健增长。国内业务端，25Q1 公司实现国内收入4.82 亿元，同比-3.35%、环比+54.98%，公司场景方案的交互、定制和持续服务能力不断提升，场景方案优势持续扩大，发展韧性进一步增强，成为增长新支点。海外业务端，25Q1 公司实现海外收入2.04 亿元，同比+9.88%、环比+8.99%，24 年的下滑态势得以扭转，随着本土化布局的持续强化，多品类发展动能正逐渐显现。


持续投入下净利率同比下降，降本增效下净利率环比上升。25Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.07%、6.97%、11.68%，同比分别+1.35pct、+0.99pct、+0.43pct，环比分别-2.60pct、-2.50pct、-4.78pct，25Q1 公司净利率为16.87%，同比-3.78pct，环比+4.48pct。同比来看，净利率下降的原因主要系公司持续进行中长期战略投入，公司持续加强对新技术、新产品的研发投入，引入专业人才强化技术平台，深化产学研共创加速成果转化，不断加强全球市场组织体系建设夯实直面用户的能力、加大品牌营销推广力度，有力支持了市场竞争力的提升，招采数据通显示公司生物安全柜产品25Q1 市占率已提升至国内第二品牌，上述投入虽然对短期利润产生一定影响，但组织能力的提升和产业布局的落地为公司中长期发展奠定了坚实基础。环比来看，净利率上升的原因主要系公司持续推进了业务结构升级，同时稳步推进了创新驱动下的全流程降本增效。


投资建议：结合公司25 年一季报业绩，我们维持盈利预测不变，预计25-27年公司归母净利润为4.4、5.4、6.4 亿元，同比增速分别为+20.6%、+23.1%、+18.3%，对应PE 分别为23、19 和16 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值133 亿元，对应目标价约42 元，维持“推荐”评级。


风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、全球化进展不达预期。

□.郑.辰./.李.婵.娟    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司