新凤鸣(603225):扎实推进降本增效 聚酯龙头迈向高质量发展

时间:2025年05月06日 中财网
积极克服油价波动等不利影响,2024 年归母净利润稳步增长据百川盈孚,2024 年上半年,由于地缘局势冲突不断,国际油价持续上涨,聚酯原料端受其提振,一直延续高位震荡状态,2024 年下半年,国际油价宽幅下挫,聚酯原料端亦随之下行,成本支撑不足,年内油价震荡给涤纶长丝行业带来一定程度的不确定性。2024 年,公司实现营业收入670.91 亿元,同比增长9.15%;实现归属于上市公司股东的净利润11.00 亿元,同比增长1.32%。2024 年,公司POY销量524.70 万吨,均价6670.20 元/吨;FDY 销量149.85 万吨,均价7526.99 元/吨;DTY 销量80.84 万吨,均价8800.66 元/吨;短纤销量130.40 万吨,均价6559.29 元/吨。据公司2024 年年报,2021年以来,我国涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨,行业结构进一步优化。隆众资讯预测,在2024-2025 年期间,涤纶长丝行业可能会淘汰200-250 万吨的落后产能,未来涤纶长丝行业的有效产能可能会迎来负增长。


2024 年公司实现营业收入670.91 亿元,同比增长9.15%;实现归属于上市公司股东的净利润11.00 亿元,同比增长1.32%;加权平均净资产收益率为6.46%,同比减少0.22 个百分点。销售毛利率5.63%,同比下降0.21 个百分点;销售净利率1.64%,同比下降0.13个百分点。


其中,公司2024Q4 实现营收178.94 亿元,同比+3.62%,环比-0.17%;实现归母净利润3.55 亿元,同比+77.92%,环比+151.84%;ROE 为2.08%,同比增加0.89 个百分点,环比增加1.25 个百分点。


销售毛利率5.68%,同比增加1.16 个百分点,环比增加0.76 个百分点;销售净利率1.98%,同比增加0.82 个百分点,环比增加1.19个百分点。


期间费用方面,2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.16%/1.06%/1.80%/0.93%,同比-0.01/-0.07/-0.15/+0.10pct。2024年,公司经营活动产生的现金流量净额为67.90 亿元,同比+85.57%,主要系公司销售商品收到的现金增加所致。


2024Q4,公司实现营收178.94 亿元,同比+6.25 亿元,环比-0.30亿元;毛利润10.16 亿元,同比+2.35 亿元,环比+1.35 亿元;归母净利润3.55 亿元,同比+1.55 亿元,环比+2.14 亿元。


期间费用方面,2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.34/1.53/2.90/1.13 亿元,同比+0.08/-0.31/-0.27/+0.11 亿元,环比+0.07/-0.39/-0.28/-0.63 亿元。


新增产能投放平稳有序,一体化布局降本增效


公司2025Q1 实现营收145.57 亿元,同比+0.73%,环比-18.65%;实现归母净利润3.06 亿元,同比+11.35%,环比-13.66%;ROE 为1.76%,同比增加0.13 个百分点,环比减少0.32 个百分点。销售毛利率6.51%,同比增加0.61 个百分点,环比增加0.83 个百分点;销售净利率2.11%,同比增加0.21 个百分点,环比增加0.13 个百分点。


2025Q1,公司实现营收145.57 亿元,同比+1.05 亿元,环比-33.37亿元;毛利润9.48 亿元,同比+0.96 亿元,环比-0.68 亿元;归母净利润3.06 亿元,同比+0.31 亿元,环比-0.48 亿元。期间费用方面,2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.24/1.88/2.33/1.00 亿元,同比+0.06/+0.004/-0.28/-0.64 亿元,环比-0.10/+0.34/-0.57/-0.12亿元。


按民用涤纶长丝年产量计,公司稳居2024 年国内民用涤纶长丝行业第二位。据公司2024 年年报,公司已拥有民用涤纶长丝产能805万吨,以及涤纶短纤产能120 万吨。今年下半年公司预计新增40 万吨长丝产能,未来产能投放也将会根据行业整体需求情况稳步推进。


公司PTA 扩产项目也在持续推进中,目前已规划了540 万吨的PTA项目,其中PTA 三期已于2024 年年底开始试生产,PTA 产能达到770 万吨,公司预计到2025 年年底,公司PTA 产能将突破1000 万吨,公司独山能源PTA 基地也将成为规模性的PTA-聚酯一体化基地,大大提升了公司资源配置效率和效益。此外,在技改挖潜方面,公司通过聚酯过滤器扩容、在线添加压缩空气系统、短纤油剂回用、新增储能电站、沼气回收利用等改造,节约成本十分可观。


股息支付率达30%,兼顾公司长期发展与投资者回报2025 年4 月25 日,公司发布关于2024 年度利润分配方案的公告,拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润,拟向全体股东每股派发现金红利0.225 元(含税),现金分红和回购并注销金额合计3.36 亿元,占本年度归属于上市公司股东净利润的比例30.57%,兼顾公司长期发展与投资者回报。


盈利预测和投资评级


综合考虑到公司产品价格以及需求情况,我们适度调整公司盈利预测,预计公司2025-2027 年营业收入分别为708.54、774.78、852.26亿元,归母净利润分别为15.16、18.54、20.25 亿元,对应PE 分别10.8、8.9、8.1 倍。公司是国内民用涤纶长丝产量前二的企业,已形成“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化和规模化的经营格局,据2024 年年报,截至目前公司涤纶长丝产能达到805 万吨,市场占有率超12%,位列国内民用涤纶长丝行业第二;涤纶短纤产能120万吨,位列全国第一,看好公司成长性,维持“买入”评级。


风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。
□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司
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