日月股份(603218)：1Q25业绩符合预期 期待2Q25盈利修复拐点

FY2024 和1Q25 业绩符合市场预期


　　公司公布2024 年业绩：收入46.96 亿元，同比+0.9%，归母净利润6.24亿元，同比+29.6%，符合市场预期。其中，4Q24 实现收入15.11 亿元，同比+34.3%，环比+8.2%；实现归母净利润1.17 亿元，同比-8.8%，环比+38.0%。


　　公司公布1Q25 业绩：收入13.01 亿元，同比+86.4%，环比-13.9%；归母净利润1.21 亿元，同比+39.1%，环比+3.0%，基本符合市场预期。公司1Q25 铸件出货约13 万吨，同比增长超80%，公司一季度铸件出货景气度同比明显改善。公司1Q25 实现综合毛利率15.53%，同比-6.24ppt，环比-2.04ppt。毛利率表现相对偏弱主要由于：1）1Q25 确收的产品大部分仍延续去年偏低的售价，今年新一轮提价后的订单在一季度执行较少；2）公司生铁销售业务毛利率偏低，拉低整体综合毛利率表现。


　　发展趋势


　　2025 年公司风电产品交货节奏紧凑，2Q25 起有望进一步体现盈利修复成果。我们预计2025 年是国内风电装机大年，全年装机节奏有望持续紧凑，特别是上半年行业出货景气度有望大幅提升。我们观察到1Q25 公司及行业出货情况普遍实现开门红，展望2Q25 我们预计公司有望在1Q25 出货量的基础上实现同比和环比的进一步景气度提升。盈利能力方面，行业2025 年谈价已基本落地，铸件环节有望受益于今年提价实现盈利修复。考虑到1Q25 公司确收产品主要仍为去年定价订单，我们预计2Q25 起公司报表端有望体现产品提价带来的盈利能力修复。此外，后续公司铸件产品结构优化和出货量增长也有望进一步贡献增量盈利。


　　公司产能规模领先，电站滚动开发持续推进。截至1Q25，公司已形成70万吨铸造产能和32 万吨精加工产能，精加工产能仍在持续扩产中。待项目建设全部投产，公司将具备54 万吨精加工产能，产能规模持续领先。电站滚动开发方面，公司2024 年出售300MW 酒泉风电场80%股权贡献2.73亿元投资收益。公司目前在建酒泉二期200MW 风电场，公司预计今年有望实现该电站的转让出售，进一步贡献增量盈利。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司2025 年和2026 年盈利预测不变。公司当前股价对应2025/2026 年13.5 倍/12.0 倍市盈率。我们看好公司作为风电铸件行业头部企业，通过产品结构优化、精加工产能投放以及内部成本管控持续保持盈利韧性。我们维持跑赢行业评级和目标价16.77 元不变，对应2025/2026 年19.0 倍/16.9 倍市盈率，较当前股价有41.0%的上行空间。


　　风险


　　原材料价格不降反升；风电行业需求不及预期；风电铸件行业竞争加剧。

□.车.昀.佶./.刘.佳.妮./.李.佳.瑛    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司