传音控股(688036)：25Q1营收同比-25% 进入正常淡季节奏

公告：1）2025 一季报：营业收入130.04 亿元，同比下跌25.45%，归母净利润4.90 亿元，同比下跌69.87%。2）2024 年报：营业收入687.15 亿元，同比增长10.31%，归母净利润为55.49 亿元，同比增长0.2%。传音控股2024 年报及2025 一季报符合预期。


　　智能机出货量全球第四：非洲保持40%以上市占率，在巴基斯坦、孟加拉、印度市场排名领先。根据IDC 数据，2024 年公司在全球手机市占率14.0%，全球排名第三，其中智能机全球市占率8.7%，排名第四；公司非洲智能机市占率超过40%，排名第一。在南亚市场：巴基斯坦智能机市占率超过40%，排名第一；孟加拉国智能机市占率 29.2%，排名第一；印度智能机市占率5.7%，排名第八。


　　加快AI 图像功能创新，小语种AI 技术新突破，接入DeepSeek 大模型。2023 年5 月传音Infinix Note 30 接入ChatGPT，拥有可实现ChatGPT 文字交互的AI 助手；2025 年2月Infinix 品牌正式宣布接入DeepSeek-R1，3 月NOTE 系列也将接入DeepSeek-R1。


　　传音TECNO AI 带来新一代的智慧助手Ella 与创新交互体验，聚焦关键用户场景，用AI强化影像、沟通、办公效率与创造力等场景。技术储备方面，研发了Pre-ISP 芯片定制技术方案、W 型可变光圈技术、液态长焦微距镜头、相机级可伸缩人像镜头、双O 防抖技术、RGBW 高透水晶模造镜头等多项技术。2024 年12 月，传音控股旗下上海传英信息技术有限公司和华东师范大学联合申报的“跨语言知识图谱构建与推理技术研究及应用”项目凭借创新性和技术先进性荣获一等奖。


　　移动互联业务月活进入千万规模，探索本地化商业模式。截至2024 年底，传音控股多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1,000 万，主要有音乐类应用Boomplay、综合内容分发应用Phoenix 等。Boomplay 深耕非洲多年，保持非洲领先的市场定位和用户规模，并且在商业化上有所进展。


　　“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”商业生态模式具有闭环优势。传音主营TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌，创办数码配件品牌Oraimo，售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix 等。在《African Business》发布的“2022 年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，TECNO、itel 及Infinix 分别位列第6、15 及25 名。


　　新增盈利预测，维持“买入“评级。维持2025/26 年归母净利润预测62/65 亿元，新增2027 年归母净利润预测71 亿元。2025 年PE 14X，维持买入评级。


　　风险提示：1.元件涨价风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险。

□.杨.海.晏./.袁.航./.陈.俊.兆    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司