日月股份(603218)：盈利韧性与成长潜力并存 25年风电景气可期

事件：2024 年公司实现实现营收46.96 亿元，同比+0.87%，归母净利润6.24 亿元，同比+29.55%； 扣非后归母净利润3.33 亿元，同比-21.57%；25Q1 单季度实现收入13.01 亿元，同比+86.41%，归母净利润1.21 亿元，同比+39.14%，扣非后归母净利润1.05 亿元，同比+49.42%。


　　产销双增，产能有序扩张。2024 年，公司铸件产量/销量分别为49.19/49.04 万吨，同比分别+9.49%/+9.58%，产品订单状况总体平稳，产销基本平衡，产能利用率有所提高。截至2024 年12 月31 号，公司已经形成70 万吨铸造产能，42 万吨的精加工能力，根据市场需求，灵活调整铸造产能利用率，优化精加工产能布局，构建“一体化交付”产业链。同时公司在2024 年5 月成立了本溪辽材金属材料有限公司，主要从事铸造用高纯生铁的生产和销售，7 月成立了肃北浙新能风力发电有限公司，主要经营风力发电业务，逐步丰富企业产品线，谋求增加企业利润点。2024 年公司毛利率17.31%，同比-1.17pct，主要受风电铸件行业竞争影响。


　　政策红利驱动，区域布局加速。2025 年3 月5 日，国务院《关于2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告》指出，加快“沙戈荒”新能源基地建设，有序开发建设海上风电基地，统筹就地消纳和外送通道建设。基于对西北地区风电建设的研判，公司已实施西北地区风电项目配套产能的建设并投产，并拟定了后续功能提升目标，不断扩展提质增效的空间。目前，减少风机大型化后大型产品长距离运输困难和高额的物流成本，更快速、高效服务西北、华北地区风电建设项目，进一步提升公司在铸件行业的影响及竞争力；同时公司24 年主营业务外销毛利率29.63%，盈利能力优于内销业务，海外市场发展前景可观。


　　持续拓展业务，聚焦核心技术升级。2024 年度，公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为0.35% /4.01% / -1.23%，较上年同期分别变动-0.51pct /+0.22pct / +1.00pct，整体费用结构稳健，费用管控能力持续保持良好水平。公司围绕以球墨铸铁件为核心的产品体系，持续推动关键技术创新与改造，在注塑机、风电、船舶等领域建立了稳固的市场地位。报告期内，公司研发投入达2.27 亿元，已拥有最大重量250 吨的大型球墨铸铁件铸造能力，累计获得授权专利174 项，其中发明专利66 项，技术成果不断丰富。通过技术突破，公司成功将球墨铸铁应用于大兆瓦风机轴类产品，使其性能达到锻造轴同类水平，展现出显著的成本竞争优势。同时，公司积极推进该技术在核反应棒废料储存与转运领域的延伸应用，助力破解核电发展瓶颈，拓展新的增长空间。


　　投资建议：公司是风电铸件领域龙头，随着产能逐步释放，市占率有望进一步提高；乏燃料储运有望贡献新增量。预计公司25-27 年归母净利润分别为7.10、8.17 和9.74 亿元，对应EPS0.69、0.79 和0.95 元/股，对应PE17、15 和13 倍，维持“买入”评级。


风险提示：1、政策落地风险。2、风电装机低于预期。3、行业竞争加剧。

□.贺.朝.晖./.周.涛    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司