潞安环能(601699):煤价下行拖累业绩 提质增效扩产可期
事件:2025 年4 月28 日,公司发布了2024 年度报告及2025 年一季报。2024年,公司营业收入358.5 亿元,同比-16.9%,归母净利润24.5 亿元,同比-69.1%,扣非净利润23.8 亿元,同比-69.8%;2025Q1 公司营业收入69.7 亿元(同比-19.5%、环比-24.3%),归母净利润6.6 亿元(同比-49.0%、环比扭亏为盈),扣非净利润6.7 亿元(同比-47.7%、环比扭亏为盈)。
煤价下行拖累业绩,25Q1 成本有所压减。(1)2024 年,山西潞城喷吹煤全年均价1099 元/吨,同比-20.1%,2025Q1 该价格进一步降至921 元/吨(同比-16.4%、环比-13.6%);(2)2025Q1,公司商品煤综合售价为543 元/吨,同比-21.3%;(3)2025Q1,公司商品煤单位销售成本340 元/吨,同比-10.0%;(4)在煤价下行的背景下,公司2024 年、2025Q1 单季度营业收入、归母净利润、扣非净利润都出现了一定幅度的下滑。
25Q1 煤炭产量同比增长,产能释放可期。(1)2024 年,公司原煤产量5728万吨,同比-5.2%,商品煤销量5216 万吨,同比-5.2%;(2)2025Q1,公司原煤产量1357 万吨,同比+2.5%,商品煤销量1187 万吨,同比+0.5%;(3)公司2024 年已取得上马区块煤炭探矿权,增加煤炭资源量超过8 亿吨;(4)公司在建及规划的矿井合计产能约850 万吨,后续产能释放可期。
提质增效可期,持续分红回报股东。(1)2025 年公司计划煤炭产量维持5000万吨级规模,营业收入达到300 亿元以上;(2)公司推进对标挖潜和提质增效,强化对标找差,推动增销增效、降本增效、管理增效、降碳增效、减员增效;(3)根据公司《2024 年度利润分配预案的公告》,拟每股派发人民币0.41 元(含税),分红比例为50%,对应股息率3.8%(按4 月30 日收盘价计算)。
盈利预测、估值与评级:考虑到2025 年煤价中枢大概率下行,且后续需求端存在较大不确定性,我们下调25-26 年归母净利润预测0.9%、17.2%至21.2、25.1亿元,对应EPS 分别为0.71、0.84 元,新增2027 年归母净利润预测31.7 亿元,对应EPS 为1.06 元,公司提质增效扩产值得期待,维持“增持”评级。
风险提示:钢材需求大幅回落;焦煤进口超预期增长。
□.李.晓.渊./.蒋.山 .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司
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