宏华数科(688789)：科创板业绩符合预期 25Q1盈利能力环比改善

投资要点:


　　2025 年4 月30 日和4 月26 日，宏华数科分别公告2025 年一季报及2024 年年报。


　　1）2024 年：公司实现营收17.9 亿元，同比+42.3%，主要系公司充分利用下游行业传统工艺向数码化转型的契机，积极开拓市场，业务规模持续扩大，同时公司以技术创新推动产业发展，加大研发投入及产品方案的创新迭代，主要产品销量同比增长所致；实现归母净利润4.1 亿元，同比+27.4%，扣非归母净利润3.9 亿元，同比+25.6%；实现经营活动现金流1.6 亿元，同比+4.6%；实现主营业务毛利率44.6%，同比-1.9pct。


　　2）2024Q4：公司实现营收5.3 亿元，同比+39.8%，归母净利润1.04亿元，同比+21.5%；实现销售毛利率41.3%，同比-1.8pct。


　　3）2025Q1：公司实现营收4.8 亿元，同比+29.8%，归母净利润1.08亿元，同比+25.2%，环比+3.4%；实现销售毛利率42.8%，同比-2.8pct，环比+1.5pct。


　　主业营收增速较快，毛利率有所下降


　　1）2024 年，公司数码喷印设备和墨水分别实现营收9.1/5.2 亿元，合计营收占比达到约80%，营收同比分别+47.8%/26.2%，毛利率同比分别-2.2pct/-3.5pct。


　　2）从销量来看，2024 年实现数码喷印设备销量1159 台，同比+37.8%；实现墨水销量11423 吨，同比+38.2%。墨水收入增长比例小于设备主要原因系2024 年单价有所下降。


　　3）数字印刷设备收入和毛利率均实现快速增长，2024 年实现数字印刷设备营收1.4 亿元，同比+115%，毛利率50.1%，同比+6.4pct。


　　主要原因系公司收购的山东盈科杰2024 年8 月份纳入合并范围以及该产品外销营收增长所致。


　　数码印花渗透率加速提升，single pass 逐步迎来拐点据中国印染行业协会调研统计，中国纺织印花数码渗透率已从2015年的2.1%提升至2023 年的18.2%，2015-2023 年，中国纺织品数码喷墨印花产量由4 亿米增加至37 亿米，年均增速37.4%，其中，数码直喷印花产量由1.1 亿米增加至9.5 亿米，年均增速30.9%。


　　逐步提升研发投入强度，构建核心技术护城河1）2024 年，公司研发投入金额达1.2 亿元，占营业收入比重为6.8%，同比+34.74%；知识产权方面，围绕稳定性、喷印品质一致性、喷印精度、喷印效率等方向，公司新申请国内发明专利和实用新型专利共52 项，其中国内发明专利17 项，实用新型专利35 项，整体研发实力得到进一步提升。


　　2）2024 年公司进行Single Pass 超高速工业喷印机升级，搭载新一代循环喷头，采用国际先进的圆网组件（用于上浆和套印），并依托于公司尖端的Single pass 技术，是一款专为工业级自动化生产量身定制的数码印花解决方案。


　　3）2024 年，在墨水耗材方面，公司掌握墨水原料合成、提纯等核心技术，不断优化配方，推出高浓度墨水，实现更好的省墨效果。


　　同时，不断研发推出适应各类面料要求和环保功能的高温分散墨水和涂料型墨水。


　　盈利预测和投资评级： 我们预计公司2025-2027 年实现营收24/32/43 亿元，实现归母净利润5.5/7.2/9.4 亿元，对应PE 分别为20/15/12X。我们认为随着多品种、小批量、快反应的个性化消费需求日益明显，作为深耕数码喷印领域的公司，凭借技术护城河有望持续获得更多市场份额，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品销售不及预期；新产品研发及拓展不及预期；国内市场景气不及预期；出口关税等宏观政策影响；数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购的风险。

□.张.钰.莹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司