交通银行(601328)公司动态研究：利润稳中有增 规模扩张对冲息差压力

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　　4 月30 日，中国证券报发布文章，交通银行在内的六大行披露一季报，净利合计3444 亿元。


　　投资要点:


　　规模稳健扩张，零售信贷增长亮眼。2025Q1 末交通银行总资产同比增长7.38%，贷款同比+8.72%，其中零售贷款增长显著，同比+11.42%，对公贷款同比+7.77%。存款同比+4.83%，活期存款占比较上年末下降1.7个百分点，定期存款占比较上年末上升1.84 个百分点，负债成本压力进一步显现。


　　利息收入正增长，净息差承压。2025Q1 交通银行利息净收入同比增加2.52%，主要由贷款规模扩张所驱动。净息差同比下降4 个基点至1.23%。


　　手续费及佣金净收入同比降幅2.40%，主要是托管及其他受托业务、投资银行业务收入下降。


　　资产质量边际改善，零售风险结构分化。2025Q1 交通银行不良率较上年末微降1bp 至1.30%，关注类贷款率较上年末下降5bps，逾期类与上年末持平。具体来看，对公贷款质量持续向好，不良率-6bps（较上年末，后同），关注类-8bps，逾期率-1bp；零售贷款中信用卡贷风险有所好转，不良率-5bps，关注类-1bp，逾期率-28bps，而住房贷、经营贷、消费贷的不良和逾期率均有所上升。拨备覆盖率较上年末下降1.53 个百分点至200.41%。


　　盈利预测和投资评级：交通银行2025Q1 营收同比微降1.02%，归母净利润同比增长1.54%。规模扩张支撑业绩，资产质量边际改善，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为2676.76 亿元、2750.98亿元、2812.53 亿元，同比增速为3.02%、2.77%、2.24%；归母净利润为945.16 亿元、955.76 亿元、981.67 亿元，同比增速为0.99%、1.12%、2.71%；EPS 为1.17、1.19、1.22 元；P/E 为6.37 倍、6.30 倍、6.12倍，P/B 为0.53 倍、0.50 倍、0.47 倍。


　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；公司不良贷款集中暴露。

□.林.加.力./.徐.凝.碧    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司