华厦眼科(301267)：完善全国网络布局 构建智慧眼科新生态

事件:


　　华厦眼科于4 月28 日公告2024 年年报及2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入40.27 亿元（+0.4%，同比口径，下同）、归母净利润4.29亿元（-36%）、经营活动现金流量净额82.03 亿元（-15%）。


　　2025 年一季度公司实现营业收入10.93 亿（+12%）、归母净利润1.50亿元（-4%）、经营活动现金流量净额22.46 亿元（+27%）。


　　投资要点:


　　2024 年行业需求阶段性放缓，公司业绩增速有所放缓。分项目看，2024 年公司屈光项目营业收入12.96 亿元（+7%），毛利率52.05%（-2.45pct）；眼视光综合项目营业收入10.69 亿元（+5%），毛利率45.57%（-4.49pct）；白内障项目营业收入8.73 亿元（-12%），毛利率35.16%（-8.53pct）；眼后段项目营业收入5.36 亿元（+0.2%），毛利率39.64%（-4.99pct）；其他业务营业收入25.32 亿元（-6%），毛利率38.91%（-10.05pct）。


　　加速推进“内生增长与外延并购”双轮驱动战略，完善全国医疗服务网络布局。2024 年公司收购成都爱迪眼科医院，成为拥有“双三甲”眼科医院的大型医疗连锁集团。此外，公司收购了睢宁复兴、微山医大、恩施慧宜三家眼科医院，天津华厦、深圳南山华厦、安溪华厦等多家医院先后投入运营，公司全国眼科医疗服务网络建设进一步推进。


　　深化AI 融合，构建华厦智慧医疗体系。公司持续深化大数据、人工智能技术在的应用，构建“智慧医疗-智慧服务-智慧管理”一体的智慧医疗服务体系。2024 年公司验收“5G+医疗健康”应用试点项目、建立糖尿病视网膜病变筛查多模态影像人工智能互联网医院平台、启动“华厦数智长城”计划以及升级眼科通互联网医院平台。2025年3 月，公司启动DeepSeek 模型本地化部署，持续优化诊疗服务模式，实现个性化、智能化和精确化管理。


　　发布员工持股计划草案，形成长效激励机制调动团队积极性。公司拟实施员工持股计划，初始拟激励高管、核心管理人员及技术骨干不超过296 人，标的股票数不超过752.78 万股，占总股本的0.90%，锁定期分别为12 个月、24 个月、36 个月，股票来源为公司此前通过集中竞价交易回购的股票，员工持股计划购买价格为9.62 元/股。


　　业绩考核目标以2024 年为基数，要求2025 年至2027 年公司营业收入或净利润增长率的触发值分别为9%、18%、27%，目标值分别为10%、20%、30%。


　　盈利预测和投资评级：预计2025-2027 年公司营业收入分别为44.40亿元、49.91 亿元、56.13 亿元，分别同比增长10%、12%、12%；归母净利润分别为4.95 亿元、5.65 亿元、6.47 亿元，分别同比增长15%、14%、14%；PE 分别为32 倍、28 倍、24 倍。公司是医教研均衡发展、拥有“双三甲”眼科医院的大型医疗连锁集团，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业需求放缓的风险；行业竞争加剧风险；医疗事故风险；全国扩张不及预期的风险；新技术引进慢于预期的风险。

□.李.明    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司