华大九天(301269)：并购整合构建系统级EDA解决方案

事件：华大九天发布2024 年年报及2025 年一季报：1）24 年全年实现营收12.22 亿元，同比增加21%，归母公司净利润1.09 亿元，同比下滑45.5%。


　　2）25Q1 实现营收2.34 亿元，同比增加9.8%，归母公司净利润971 万元，同比增加26.7%。


　　营收保持增长，产品线继续迭代。24 年分业务线看，EDA 软件销售实现收入10.92 亿元，同比增长20.7%；技术服务收入1.15 亿元，同比增加40%。


　　与此同时，公司产品线继续迭代。模拟电路方面，公司新推出版图寄生参数分析工具ADA 及设计自动化平台Andes；在数字电路设计方面，新推出单元库特征化提取工具Liberal-GT；在晶圆制造EDA 领域，推出工艺诊断分析平台Vision；在3DIC 设计EDA 工具领域，新推出原理图和版图编辑工具Aether 3DIC 和3D 堆叠界面版图物理验证工具Argus 3DStac。


　　净利润受股份支付等因素影响而有所承压。24 年公司在营收端保持快速增加的情况下，利润端出现同比下滑的一个主要因素在于费用侧股份支付的计提。全年公司计提的股份支付费用约1.79 亿元，相较23 年564 万元有较大幅度的提升，由此影响了24 年的表观归母净利润。根据公司股权激励计划授予时对各期会计成本的影响测算，我们判断相关股份支付成本对25 年利润端产生的压制影响将有所减弱。


　　拟收购芯和半导体，构建从芯片到系统级的EDA 解决方案。2025 年3 月，公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式收购芯和半导体100%股份。芯和半导体在电磁场仿真、场路协同仿真、电热应力多物理场仿真、信号完整性、电源完整性分析和系统级验证等领域，能够为芯片、封装、模组、互连到整机系统的全产业链客户提供较完整的仿真解决方案。我们认为，本次交易完成后，华大九天将进一步构建从芯片到系统级的EDA 解决方案，打破EDA 现有的集成电路芯片设计、制造及封装市场规模的天花板。


　　投资建议：我们预计华大九天2025-2027 年营业收入分别为16.58 亿元、22.2亿元及25.91 亿元，归母公司净利润分别为2.32 亿元、3.51 亿元、4.55 亿元。考虑到公司作为国内EDA 龙头企业，行业竞争壁垒高，公司自身技术、产品、客户资源等方面积累深厚，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期。

□.郑.宏.达./.周.成    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司