恒生电子(600570)：短期成长承压 关注AI增量及信创落地

公司25Q1 核心产品新增多个全栈信创化上线案例，金融大模型产品持续迭代并实现商业化落地。看好公司长期发展，维持强烈推荐。


　　25Q1 业绩符合预期。公司发布2025 年一季报，收入10.26 亿元，YoY-13.62%；归母净利润 0.31 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.10 亿元，YoY -53.45%。


　　核心产品新增多个全栈信创化上线案例。据公司官微，近期某基金公司成功上线恒生O45 旗下合规管理中心CMC，实现了系统的全栈信创适配；某国有大行理财子公司成功上线O45，实现了投资交易系统从服务器、操作系统到数据库的全链路信创适配改造；子公司云赢网络打造的资金交易系统Summit 通过了工信部相关测评，率先实现了100%源代码自主可控，成为同类国际型产品中首个通过工信部全栈信创测试的产品；西南证券成功完成恒生理财销售系统、TA 系统、资金清算系统三套核心系统的全栈信创适配上线。


　　金融大模型产品持续迭代并实现商业化落地。公司于2 月份将大模型系列应用全面介入DeepSeek 主流模型，覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景，3 月份发布光子大模型一体机DeepSeek 版，近日公司宣布基于DeepSeek 模型完成不良资产核心业务管理系统的数智化升级，目前大模型服务已在瑞京资产的AMCS 系统中成功上线。公司在AI 落地方面具备技术、人才、客户、资金等多维度领先优势，AI 业务长期发展可期。


　　维持“强烈推荐”投资评级。预计25-27 年收入69.55/75.92/82.92 亿元，归母净利润12.96/14.48/16.10 亿元。交易量回升、证券信创化改造提速叠加AI 产业浪潮来袭，证券IT 龙头有望重回上升期，维持强烈推荐。


　　风险提示：金融机构减佣降费；资本市场活跃度下滑；行业竞争加剧。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司