圣农发展(002299)：优价降本护航 业绩逆势增长

公司公告2025 年第一季度报告。2025 年第一季度公司实现收入41.15亿元，同比减少2.4%；归母净利润1.48 亿元，同比增长338.3%；扣非归母净利润1.7 亿元，同比增长399.6%。


　　渠道优势与控本效果显现，鸡肉板块逆势盈利。2025 第一季度公司销售鸡肉30.3 万吨，同比增长3.1%；销售均价9759 元/吨，同比下跌4%，2025 年第一季度鸡肉价格表现低迷，跌至近10 年鸡肉价格的底部区间，一方面公司依托高于行业的均价，缓冲行业下行带来的压力，2025Q1 公司鸡肉均价较行业溢价630 元/吨，溢价水平已持续2 个季度超过600 元/吨，价格优势稳固，近年来公司在客户结构、渠道结构上的优化得到充分体现；另一方面，公司成本管控效果显现，新一代自研种鸡“圣泽 901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，在公司内部的自用比例不断提升，带动成本持续下行，叠加公司继续推进经营管理的精益化，公司2025 年第一季度综合造肉成本对比2024 年同期下降约10%，综合来看，公司一季度鸡肉实现盈利，我们测算一季度单羽盈利约0.7 元/羽。


　　C 端业务高速增长，太阳谷业绩表现亮眼。2025 第一季度深加工食品业务收入18.9 亿，同比减少1.7%。一季度零售行业整体承压，但公司在C端零售领域表现突出，实现了超30%的同比增长。此外，投资收益录得0.3亿，同比增长203.4%，主要系公司持股46%的联营企业太阳谷盈利表现良好。公司与太阳谷之间互为赋能效果得到体现，较2023 年来看，2024年太阳谷白羽鸡出栏规模提升约30%，通过精益生产带来综合造肉以及加工成本优化15-20%，同时，我们认为太阳谷也将拓宽公司食品业务渠道，提升圣农食品竞争力。后续随着太阳谷并表，将进一步增厚公司利润。


　　投资建议：公司一季度业绩表现亮眼，我们维持前次业绩预测水平，预计2025-2027 年实现归母净利润9.9 亿、10.6 亿、12.1 亿，同比分别+37.1%、+6.8%、+13.8%，对应2025 年20.7xPE，维持“买入”评级。


　　风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。

□.张.斌.梅./.樊.嘉.敏    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司