韵达股份(002120)：件量同比高增 成本持续改善

事件


　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入485.43 亿元，同比增长7.92%；实现归母净利润19.14 亿元，同比增长17.77%。2025Q1，公司实现营业收入121.89 亿元，同比增长9.26%；实现归母净利润3.21 亿元，同比下降22.15%。


　　2024 年公司业务量增速为26%，单票价格承压


　　2024 年，公司完成快递业务量237.83 亿件，同比增长26.14%；市占率为13.58%，同比提升0.5pct。2024 年，公司实现营业收入485.43 亿元，同比增长7.92%，其中快递服务收入478.87 亿元，同比增长10.64%，单票快递价格为2.01 元，同比下降12.29%。


　　数字化精益管理，单票核心成本同比下降22%


　　公司持续发挥数字化精益管理能力，挖掘期间费用下降空间。2024 年，公司单票快递服务成本为1.83 元，同比下降13.03%，其中单票核心运营成本0.68 元，同比下降21.91%。2024 年，公司单票期间费用为0.08 元，同比下降31.71%。2024年公司单票归母净利为0.08 元，同比下降6.62%。


　　2025Q1 受行业竞争影响，价格仍延续下行趋势


　　2025Q1，公司完成快递业务量60.76 亿件，同比增长22.95%；市占率为13.46%，同比提升0.14pct；单票价格为1.98 元，同比下降10.03%。2025Q1 公司单票归母净利为0.05 元，同比下降36.63%。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑到2025 年以来行业价格竞争强度同比有所加大，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为555.44/627.96/699.15 亿元， 同比增速分别为14.42%/13.06%/11.34%；归母净利润分别为22.78/26.30/29.44 亿元，同比增速分别为19.04%/15.44%/11.93%；EPS 分别为0.79/0.91/1.02 元。鉴于公司经营稳步改善，业务量增速修复带动业绩企稳回升，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期。

□.李.蔚    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司