华宝新能(301327)24年报&25Q1点评：三大渠道持续深化收入高增 降本增效盈利能力持续改善

事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报。24 年公司实现营收36.06 亿元，同比+55.82%，实现归母净利润2.40 亿元，同比+237.89%，实现扣非归母净利润1.60 亿元，同比+160.75%。分季度看，25Q1 实现营收7.14 亿元， 同环比+22.60%/-51.53%， 实现归母净利润0.85 亿元， 同环比+193.36%/+6.20% ， 实现扣非归母净利润0.66 亿元， 同环比+395.17%/+5.55%。25Q1 公司销售毛利率44.21%，同环比-2.31/+1.78pct；销售净利率为11.92%，同环比+6.94/+6.48pct。25Q1 业绩超预期。


持续深化全球品牌战略，北美及亚洲市场增速较快。2024 年公司北美市场营业收入同比增长60.75%，亚洲市场（不含中国）实现营业收入同比增长100.24%。为强化全球市场渗透，公司构建起“官网独立站+第三方电商平台+线下零售”三位一体的全渠道体系，产品累计销量突破500 万台，稳居行业前列。截至2025Q1，公司已在全球50 多个国家和地区运营23 个官网独立站，2025Q1 公司官网管理站营业收入同比增长42.1%。同时，公司与Costco、Walmart、Home Depot、Target 等全球知名零售渠道达成深度战略合作，产品已成功入驻超10000 家零售终端，2025Q1 线下零售渠道营业收入同比增长30.49%，进一步提高品牌影响力和市场占有率。


降本增效效果显著，产品创新成果斐然。2024 年公司全面贯彻降本增效策略，依托丰富的产品矩阵和不断扩大的品牌影响力，销售转化效果显著。通过优化广告精准投放、强化素材复用等措施，公司有效管控费用率。新产品方面，公司Solar Generator 光充户外电源产品2024 年营收同比增长近140%，占比超50%。


投资建议：考虑公司品牌优势及美国关税影响，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润3.46/5.04/6.49 亿元，同比+44.58%/+45.44%/+28.80%，对应EPS 为2.78/4.04/5.20 元，维持“买入”评级。


风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙./.侯.立.森    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司