新凤鸣(603225):一季度业绩符合预期 销售毛利率同比提升

时间:2025年05月02日 中财网
事件:公司发布2025年一季报,报告期内实现收入145.6亿元,同比增长0.73%,归母净利润3.06 亿元,同比增长11.35%,扣非净利润2.60 亿元,同比增长13.13%。


涤纶长丝量价均有所下降,PTA 收入大幅增长。2025 年一季度,公司涤纶长丝、短纤产品售价同比下跌,但受益于原材料成本下降,销售毛利率6.51%,同比提高0.61 pct。报告期内,公司涤纶长丝收入96 亿元,同比下降16.1%,销量143 万吨,同比下降9.6%,销售均价6728 元/吨,同比下跌7.3%;涤纶短纤收入18.6 亿元,同比下降1.2%,销量29 万吨,同比增长2.1%,销售均价6320 元/吨,同比下降3.2%;PTA 收入21.6 亿元,同比增长276%,销量49 万吨,同比增长345%,销售均价4381 元/吨,同比下降15.6%。一季度,公司原材料PTA、PX 平均进价分别为4382 元、6267 元/吨,同比分别下跌15.5%、15.7%,MEG 平均进价4109 元/吨,同比上涨2.02%。


一季度产品价格环比小幅波动,四月份长丝价差有所缩小。2025 年一季度,涤纶长丝POY、FDY、DTY 市场均价分别为7178 元、7541 元、8389 元/吨,环比2024Q4 分别上涨2.8%、0.1%、-0.9%;涤纶短纤市场均价6933元/吨,环比2024Q4 下跌2.0%。上游原材料PTA、MEG、PX 市场均价分别为4951 元、4680 元、7120 元/吨,环比2024Q4 分别上涨2.2%、-0.8%、3.3%。4 月份以来,国际原油价格有所下跌,POY、FDY、DTY、较2025Q1分别下跌9.7%、10.9%、7.1%,价差较2025Q1 分别缩小121 元、247 元、16 元/吨。涤纶短纤市场均价较2025Q1 下跌7.5%,但价差扩大54 元/吨。


具有较强的规模化优势,持续完善产业链一体化。公司已形成“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和规模化的经营格局,截至目前公司涤纶长丝产能805万吨,市场占有率超过12%,国内民用涤纶长丝行业第二;涤纶短纤产能120万吨,国内涤纶短纤产量位居第一。今年下半年公司预计新增40 万吨长丝产能,未来产能投放将会根据行业整体需求情况稳步推进。公司PTA 扩产项目也在持续推进中,截至目前公司PTA 产能达到770 万吨,预计到2025 年年底,公司PTA 产能将突破1000 万吨,公司独山能源PTA 基地也将成为规模性的PTA-聚酯一体化基地,大大提升了公司资源配置效率和效益。


维持“增持”投资评级。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为14.6 亿、18.2 亿、22.3 亿元,EPS 分别为 0.96、1.19、1.46 元,当前股价对应PE分别为11、9、7 倍,维持“增持”投资评级。


风险提示:下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
□.周.铮./.曹.承.安    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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