奕瑞科技(688301)：业绩短期波动 期待新业务放量

事件1：公司发布2024 年年报：2024 年公司实现营收18.31 亿元（同比-1.74%），归母净利润4.65 亿元（同比-23.43%），扣非归母净利润4.39 亿元（同比-25.84%）。


　　事件2：公司发布2025 年一季报：2025 年一季度公司实现营业收入4.82 亿元（同比-1.92%），归母净利润1.43 亿元（同比+2.74%），扣非归母净利润1.41亿元（同比-9.19%）。


　　点评：


　　行业需求疲软，24 年业绩有所下滑：2024 年公司主业探测器业务收入受行业需求疲软影响而下滑，达14.90 亿元，同比-11.99%，24 年公司主要产品之数字化X 线探测器（包含口内探测器）销售数量为11.92 万台，公司在全球数字化 X线探测器行业市场占有率领先。2024 年公司毛利率为50.11%，同比-7.73pct；其中核心产品探测器毛利率为56.65%，同比-3.48pct。


　　新产品快速增长，有望实现放量：经过多年筹划及布局，公司高压发生器、射线源、球管等新核心部件及综合解决方案已基本完成业务布局，2024 年新核心部件业务实现营业收入 12,592.71 万元，同比增长45.49%，综合解决方案及技术服务业务实现营业收入 8,679.69 万元，同比增长 226.25%。


　　研发持续投入，加大核心部件和解决方案的平台化研发投入：24 年公司研发投入31,018.45 万元，占营业收入的比重为 16.94%，公司在继续加强对现有探测器的核心技术进行完善的同时，根据现有产品及技术结构不断推进研发，持续推进“数字化 X 线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目”（公司总部及研发中心），项目加大公司对 CMOS 探测器、CT 探测器、CZT 光子计数探测器等新型探测器的研发投入。


　　盈利预测、估值与评级：公司为国内平板探测器供应商龙头，产品线布局较为全面，考虑到行业需求等多方面因素影响，我们下调公司25-26 年归母净利润预测为6.39/7.62 亿元（原预测值为10.18/12.02 亿元，较前次预测下调37.23%/36.61%），新增27 年归母净利润预测为8.62 亿元，EPS 分别为4.47/5.32/6.02 元，现价对应25-27 年PE 分别为27/23/20 倍。公司新产品收入规模逐步扩大，整体业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外政策风险；齿科及工业需求不及预期；募投产能扩张不及预期。

□.王.明.瑞./.吴.佳.青    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司